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博迈科(603727)机构评级研报股票分析报告

 
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博迈科(603727):2022Q1业绩环比扭亏 疫情+俄乌冲突短期影响公司收入确认

http://www.chaguwang.cn  机构:德邦证券股份有限公司  2022-05-04  查股网机构评级研报

投资要点

    业绩概览:2022Q1 公司收入4.4 亿元,同比-24.9%,归母净利润1438 万元,同比-72.5%,环比扭亏。

    受疫情及俄乌冲突影响,公司收入确认进度放缓,22Q1 利润环比扭亏。2021Q4以来的疫情导致公司完工进度略有延期及费率成本增加,疫情影响主要体现在以下几方面:1、公司所属产业属于人工密集型行业,2021 年施工高峰期时,场内劳务人员达到1.6 万-1.7 万人,但由于疫情原因,近期场内劳务人员人数下降到0.8 万-1 万人;2、疫情导致上游设计人员居家办公,沟通协同效率下降,使项目整体承压;3、海外供应商供货周期延长,大宗商品涨价,加剧项目进度及成本压力;4、公司码头执行严格的疫情管控措施,相关工作人力资源利用效率大幅下降,检测、消杀、隔离等直接成本上升;5、进度滞后打乱原有场地资源分配计划, 不同项目工期叠加影响施工效率及成本。22Q1 公司期间费用率合计9.7%, 同比+1.6pp, 环比+4.1pp, 疫情短期提升公司费用。22Q1 公司毛利率12.0%, 同比-4.2pp, 环比+8.2pp; 净利率3.3%, 同比-5.6pp, 环比+4.9pp。

    受益于毛利率提升,公司22Q1 利润环比扭亏。公司业务结构约60%来源于毛利率较高的LNG 模块工程业务,其余以FPSO 模块设计、建造、总装等为主。未来公司有望向海洋风电等其他模块工程业务拓宽,强化接单范围。

    新建产能逐渐释放,关注公司后续反转。公司短期风险点源于两点,一方面源于疫情、大宗涨价等原因导致项目完工进度变慢,费率成本提升;另一方面俄乌冲突导致俄罗斯LNG 订单授出时间延期。我们认为,疫情等原因主要为短期风险,且在2022Q1 之后相关风险逐渐收缩;俄乌冲突虽短期影响LNG 订单授出节奏,但俄罗斯已将LNG 发展写入国家战略。在目前国际高油价形势下,随着地缘冲突平缓,油气能源开采需求将会持续增加,目前公司FPSO 所在的巴西地区资本开支正在逐渐提升,同时公司也在积极拓展其他区块油气工程及海上风电业务。从公司内功来看,公司在天津临港经济区拥76 万平米生产场地,自有深水码头700m,具备承接FPSO、FLNG 或FSRU 等项目总装业务的能力,同时拥有325m 深水码头扩建资源,场地及码头资源均较2021 年中有所提升(21 年中场地为67 万平米,码头为700 米),强化自身未来接单实力。关注公司后续反转逻辑。

    盈利预测:预计2022-2024 年公司归母净利润1.8/2.1/3.4 亿元,对应PE17/15/9倍,维持“买入”评级。

    风险提示:公司完工进度低预期风险,汇率波动风险,LNG 扩产不及预期。

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