投资要点

    　　公司深耕专业模块EPC 业务，以海洋油气开发模块为主，拓展了矿业开采模块和天然气液化模块。

    　　①公司业务以海洋油气开发模块为主，2018 年该业务收入为3.19 亿元，占比80.49%；天然气液化模块收入为0.35 亿元，占比8.71%，矿业开采模块收入为0.34 亿元，占比8.47%。

    　　②公司业务以海外市场为主，2018 年海外（含港澳台）业务收入为3.52 亿元，占比88.75%；中国大陆业务收入为0.35 亿元，占比8.93%。

    　　③公司2018 年处于业绩底部，复苏在即。2018 年公司实现营业收入3.97 亿元，同比下降18.91%；实现归母净利润715.28 万元，同比下降93.49%。2019年一季度实现收入1.68 亿元，同比增长556.78%；实现归母净利润374.84万元，同比增长109.58%，毛利率和净利率也都实现复苏。

    　　④公司着眼于向高端定制化、一体化的服务模式发展，努力延伸业务链条，有望实现从“产品制造商”到“系统集成总包商”的转型。

    　　油企加大资本开支，油服行业复苏明显。

    　　2010-2018 年，受益于中、美等国家经济稳步增长，全球石油需求持续增加；2016 年以来原油市场供应总体偏紧，有力推动了油价攀升，2018 年布伦特原油现货平均价格为71.3 美元/桶，同比增长31.8%。随着油价重心逐步上移，油气行业整体回暖，国内外油气市场投资需求回升；Spears&Associates 预测2019 年全球上游油气勘探开发投资将恢复到4720 亿美元，同比增长16%。

    　　以海外四大油企（康菲、壳牌、BP、美孚）为例，2019 年一季度合计资本开支为156.52 亿美元，同比增长18.05%。国内三桶油2019 年计划资本开支合计接近5200 亿元，同比增速接近20%。我们预计，国内外油企将继续加大资本开支，有利于油服装备行业复苏发展。

    　　公司斩获多个大额订单，业绩将迎来强势反弹。

    　　①海洋油气开发模块，2018 年公司与MODEC,Inc.签订了FPSO CariocaMV30 项目合同，总金额约为5.7 亿元；预计到2022 年，市场将有60 艘FPSO新合同出现，公司均在跟进新项目当中，预计未来将带来持续性订单和业绩。

    　　② 天然气液化模块，2018 年公司承接了中石油的俄罗斯AGPP AmurSteelwork 项目，总金额约为1.13 亿元。随着亚马尔二期工程的正式启动，预计订购的破冰型LNG 船将会达到15 艘左右，此前亚马尔一期工程也订购了15 艘、共计48 亿美元。公司凭借亚马尔一期优秀业绩，期待二期项目带来相应的天然气液化项目订单。

    　　③矿业开采模块，2018 年公司与必和必拓签订了South Flank 项目合同，总金额约为3.75 亿元，还取得了塔克拉夫矿业等项目；这些大额订单将持续增厚2019、2020 年板块业绩。

    　　④受益于油服行业复苏，2018 年公司迎来订单拐点，新签大额订单近12 亿元，且后续储备订单丰富；公司模块建设周期较长，通常为10-36 个月；因此我们认为公司业绩将迎来强势反弹阶段。

    　　上调至“买入”评级。预计公司2019-2021 年归母净利润0.50 亿元、2.93 亿元、3.33 亿元，对应EPS 分别为0.21 元/股、1.25 元/股、1.42 元/股，按最新收盘价17.53 元计算，对应PE 分别为83、14、12 倍。公司作为民营企业，具有灵活的市场优势，在油气行业持续复苏背景下，新增订单及业绩爆发性强，未来业绩有望强势反弹，给予“买入”评级。

    　　风险提示：国际油价大幅下跌；油服行业复苏不及预期的风险；海外市场业务不达预期；订单执行不达预期；汇率波动对公司业绩的不确定性影响。