投资要点

    　　事件：公司发布半年报，2017年上半年实现营业收入4.3亿元，同比下降62.3%；实现归母净利润9426 万元，同比下降6.3%。归母净利润变动幅度小于营业收入变动幅度的主要原因是今年5 月份YAMAL 项目业主确认了部分项目变更，其中确认的奖金金额大约1150 万美元，从而增厚了本期净利润。

    　　多重核心优势助力公司未来持续发展。公司是国内领先的专业模块化EPC 服务公司，专注于海洋油气开发、矿业开采、天然气液化等行业的高端客户，拥有近20 年的各种项目管理经验，已经形成了独特的核心竞争力：1）拥有Wheatstone 和Yamal 等大型项目的工程业绩，受到业主和行业的一直认可；2）国际化定位清晰，90%的业务布局海外，既能分散行业波动风险，又能分享广阔的全球市场；3）拥有一流的项目管理和技术研发团队，不断强化技术能力；4）拥有国内领先的模块化建造能力，公司在天津临港工业区拥有40 万平米生产场地和400 米深水码头，为公司承接大型项目奠定了基础。

    　　行业正处于底部逐渐回暖阶段，公司业绩有望触底反弹。自2014 年油价大跌以来，全球油气上游资本开支连续两年下跌超过20%，行业整体性低迷影响了公司的订单；另外，公司前期承担的Yamal 等大型项目已经逐步交付完成，因此今年上半年业绩出现较大波动。随着油价逐渐从底部回暖，油气上游投资的信心正在逐步恢复，公司业绩凭借独特的核心竞争力有望触底反弹。

    　　顺应行业发展趋势，积极布局海外LNG 工程领域。根据BP 最新的世界能源展望，天然气将是全球增速最快的化石能源（年均1.6%）。目前北美页岩油气产量持续增加，其天然气价格仅为中国以及欧洲的三分之一，致使以天然气为原料的石油化工、天然气液化项目的国际投资大幅增加。公司顺应形势积极布局，于今年上半年成立美国子公司，把握以页岩气为代表的美国市场的项目机遇，并持续跟进中东市场的项目，开发新的客户，为公司拓展业务赢得机会。

    　　盈利预测与投资建议。目前公司正在度过行业低点，预计2017-2019 年EPS分别为0.86 元、1.09 元、1.55 元，对应PE 分别为32 倍、25 倍和18 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示：市场竞争恶化的风险；油价大跌的风险；地缘政治不稳定的风险；汇率大幅波动的风险。