主营业务景气承压，COC 产业化或将落地，维持“买入”评级

    　　公司2024 前三季度实现营收3.65 亿元，同比-11.85%；实现归母净利润-678.50万元，同比转盈为亏。对比2023 年同期公司主业竞争恶化，导致产品价格大幅下降，毛利率随之下降，其中聚醚胺产品价格跌入历史低位，公司业绩出现小幅亏损。由于公司主业景气持续低迷，COC 暂未贡献利润，我们适当下调公司业绩预期，预计公司2024-2026 年归母净利润为0.06、0.96、1.83（前值0.26、1.21、1.91）亿元，对应EPS 为0.06、1.01、1.92（前值0.30、1.37、2.17）元/股，当前股价对应PE 为658.8、39.0、20.5 倍。虽然公司经营短期面临较大压力，但我们依然看好公司COC 产业化突破后的广阔前景，维持“买入”评级。

    　　聚醚胺景气触底，光学材料（汽车涂料）销量大幅增长

    　　2024 前三季度公司主要产品脂肪胺、光学材料（汽车涂料单体等）销量分别为14,410、4,990 吨，分别同比-8.6%、+29.8%；均价分别为14,842、30,071 元/吨（不含税），分别同比-14.3%、-17.3%。受公司聚醚胺装置2024Q1 检修近一个月影响，销量有所下滑。据百川盈孚数据，聚醚胺D230 的2024 年均价（截至10 月30日）为13,785 元/吨（含税），而公司产品价格显著高于市场均价，得益于其优秀的产能研发能力、不断调整产品结果，以及持续开拓小规格聚醚胺的市场需求。

    　　COC 正式进入试生产，政府高额补助助力国产高端材料产业化进程

    　　据公司公告，其COC 千吨级试生产方案于9 月21 日获专家组评审通过，并取得相关主管部门同意并备案，现已正式进入试生产阶段。虽然从试生产到全面达产并产生经济效益尚需一定的时间，但这是公司COC 产业化进程的关键一步，值得期待。另外，据药智数据，公司参股公司申请的“注射剂用环烯烃共聚物（COC）瓶”已于10 月23 日获通过（登记号：B20240000892），公司在COC医药包材领域布局取得重要进展。又据公司公告，10 月19 日公司收到潜江市国库集中收付中心拨付的1.1 亿元补助用于固定资产投资，此举彰显政府对公司潜江高端材料项目的信心，预计公司高端材料产业化进程将加速。

    　　风险提示：项目进展不及预期，产品价格大幅下滑，下游需求不及预期。