主营业务景气大幅下滑，COC 产业化或将落地，维持“买入”评级公司2023 年实现营收5.37 亿元，同比-24.73%；实现归母净利润2,392.04 万元，同比-80.10%。2024Q1 实现营收1.03 亿元，同比-28.13%；实现归母净利润119.10万元，同比-81.01%；实现扣非归母净利润11.53 万元，同比-97.63%。公司主营业务周期性回落，业绩承压。考虑到公司主业景气超预期下滑，以及COC 的建设进展低于预期，我们下调公司2024、2025 盈利预测，并新增2026 盈利预测。

    预计公司2024-2026 年归母净利润为0.26、1.21（前值1.63、4.82）、1.91 亿元，对应EPS 为0.30、1.37（前值1.86、5.48）、2.17 元/股，当前股价对应PE 为157.4、34.2、21.6 倍。虽然公司经营短期面临较大压力，但我们依然看好公司COC 新材料产业化突破在即，以及此材料未来广阔的前景，维持“买入”评级。

    聚醚胺景气回落叠加Q1 检修影响业绩，分红回报有亮点2023 年公司主要产品脂肪胺、光学材料销量分别为20,675、5,347 吨，分别同比+15.2%、+25.7%；均价分别为17,017、34,441 元/吨，分别同比-37.8%、-33.7%。

    2024Q1 公司脂肪胺、光学材料销量分别为3,744、1,449 吨，分别同比-30.9%、+21.5%；均价分别为16,106、29,429 元/吨，分别同比-8.3%、-27.2%。受公司聚醚胺装置2024Q1 检修近一个月影响，销量大幅下滑。虽然业绩承压，但公司依然重视股东回报，公司2023 末现金分红1,759 万元，股利支付率达73.53%。过去三年公司平均股利支付率为42.04%，而自上市以来历史平均股利支付率为54.62%，凸显了公司踏实稳重的风格。

    COC 中试样品验证顺利，千吨级产线即将试车投产，潜江项目快速推进据公司公告，公司近年来致力于COC 单体及其聚合物的研发工作，已取得相关专利，并已有中试样品在下游不同领域客户验证，主要指标均达到客户要求，千吨级产线将于2024 年实现试车投产，同时公司一直保持与下游客户的密切沟通。另外，公司潜江项目正在积极推进，预计2024 年底将有项目陆续建成。

    风险提示：项目进展不及预期，产品价格大幅下滑，下游需求不及预期。