2020 年归母净利润同比增长32%，Q4 业绩如期反转，维持“买入”评级公司2020 年实现营收5.38 亿元，同比+6.55%，归母净利润5177.82 万元，同比+32.06%；2020Q4 单季度营收1.91 亿元，同比+58.71%，环比+57.69%，归母净利润2184.72 万元，同比+158.61%，环比+355.29%，Q4 业绩如期反转。结合公司年报，我们略微下调2021、2022 年盈利预测，新增2023 年盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润为0.83（-0.07）、1.04（-0.09）、1.30 亿元，对应EPS为0.95（-0.07）、1.19（-0.10）、1.47 元/股，当前股价对应PE 为30.6、24.4、19.6倍，我们看好公司作为国内聚醚胺龙头，长期受益于碳中和背景下风电叶片材料的需求增长，维持“买入”评级。

    　　聚醚胺供不应求，Q4 均价环比高涨60%，将长期受益风电发展2020 年公司综合毛利率24.50%，较2019 年提升6.08 个百分点，其中脂肪胺毛利率21.31%，较2019 年提升8.39 个百分点，主要系脂肪胺供不应求，产品售价提高；光学材料毛利率32.89%，较2019 年提升5.37 个百分点，主要系莰烯等原材料价格下滑。2020Q4 公司脂肪胺产品量价齐升，销售均价2.94 万元/吨，环比提升59.66%，销量4975.26 吨，环比增长6.94%，我们看好碳达峰、碳中和背景下风电用聚醚胺的长期成长空间。光学材料受疫情影响，销量有所下降，2020年光学材料销售收入同比减少23.6%，公司光学材料汽车表面涂层，也将受益于新能源汽车的发展。另外，由于股份支付费用较大，应付薪酬及环保费用增加，2020 年公司管理费用较2019 年增加1441.58 万元。

    　　新产品开发顺利，实现环烯烃单体产业化，计划寻找新生产基地2020 年，经公司研发部门与生产部门紧密配合，经过无数次严苛试验，已实现光学级环烯烃单体的产业化，为下一步突破环烯烃聚合物（COC/COP）打下坚实的基础。2021 年公司将根据研发进度情况推进千吨级COC/COP 建设工作，以及市场调研、前期客户筛选工作。另外，公司还将推进环烯烃酯在汽车表面涂层的应用拓展，加快聚醚胺小品种的新领域推广，并计划在省内寻找新的生产基地。

    　　风险提示：原材料价格波动，海外疫情影响需求，COC/COP 开发不及预期等。