事件：7 月20 日，公司发布2016 年半年报公告。报告期内，实现营收1.56 亿元，同比增长3.81%；归属于上市公司股东净利润5105 万元，同比下降3.16%；

    　　我们的分析和判断：

    　　1.业务稳定，将受益生猪存栏量提升。报告期内，公司主要收入来自蓝耳和圆环产品，市场苗收入占80%左右，发展较为稳定。能繁母猪产能趋势拐点已现，随着生猪存栏量提升，有望带动公司产品销量增加。同时公司公告，PTR 腹泻三联活疫苗获兽药产品获批准文号，腹泻为当前市场常发疫病，养殖户较为重视，将为公司带来新业绩增量。

    　　2.口蹄疫进展顺利，潜力巨大。公司与阿根廷Biogénse Bagó S.A.公司合资成立杨凌金海生物技术有限公司，公司持有股权55%，主要经营建设杨凌-动物疫苗生产基地工程。公司口蹄疫项目完全复制阿根廷BB 公司海外工厂工艺，阿方工程师全过程参与，预计产品品质将在行业前列。据公司公告，公司口蹄疫项目目前进展顺利，正处于设备调试阶段，公司争取在2016 年下半年具备对外销售条件。

    　　3. 招采政策变革有望打开行业空间，公司持续增长可期。随着动物疫病防控政策改革的落实，将打开行业空间。预计公司未来核心产品口蹄疫、蓝耳系列产品将发挥市场苗优势，持续高增长可期。同时，据公司公告，高致病性禽流感DNA 核酸疫苗处于新兽药申请的复核阶段，喘气病疫苗处于新兽药申请的复核阶段等，后续储备丰富。

    　　投资建议：我们预计公司2016 年-2018 年净利润1.4/2.2/3.4 亿，复合增速约50%；我们给予“买入-A”评级，6 个月目标价23 元。

    　　风险提示：口蹄疫项目进展不达预期；