事项: 海利生物发布2016年中报,实现营业收入1.6亿元,同比增长4%;归属于上市公司股东净利0.5亿,同比下降3%,EPS为0.08元,基本符合市场预期。2Q16 单季公司实现营业收入0.8亿元,同比增长0%;归属于上市公司股东净利0.2亿元,同比下降4%。

    平安观点:

    老品种竞争加剧、费用投入增加拖累1H16业绩。1H16公司储备新品种暂未上市,圆环疫苗等老品种市场竞争加剧导致公司整体收入增速平平。此外,杨凌金海口蹄疫项目已进入设备调试阶段,公司自3月起对杨凌金海口蹄疫项目开始计提折旧,折旧等费用增加导致归属于上市公司净利润同比下降4个百分点。

    PTR腹泻三联苗将成为2H16业绩增长主要动力。公司于7月初拿到PTR腹泻三联苗批准文号并实现上市销售,截止目前已实现销售收入约300万元。16年初腹泻病再度高发,市场对腹泻疫病防疫需求较高。相对国内主流腹泻二联苗产品,公司PTR腹泻三联苗增加轮状病毒毒株,可更有效预防混合感染,有望成为2H16公司业绩增长的主要推动力。

    杨凌金海口蹄疫项目如期推进,预计产品正式上市将于年底实现。杨凌金海项目于2月完成GMP静态验收,预计动态验收将于近期完成并于实现产品正式上市销售。口蹄疫苗市场空间大,竞争格局优,尽管公司是市场后来者,但凭借国外先进工艺,已经具备较高起点,有望跃身市场新贵。

    盈利预测与估值:维持对公司16——18年EPS分别为0.20、0.47、0.71元的业绩预测,对应7月20日16.92元的收盘价,PE分别为83.6、36.3、23.9倍。1H16公司业绩触底,下半年新品上市将为公司业绩增长增添动力,且公司体外优质资产整合存在预期,已推出的员工持股计划彰显发展信心,维持“推荐”评级。

    风险提示:新品上市时间及投放节奏不达预期等。