紧跟市场趋势加码生态牧业，整合资源布局生猪养殖。天域生态目前正在不断整合资源、优化产业结构，拟将生猪养殖领域培育为未来发展的主营业务方向之一。2020 年6 月，公司位于上海市崇明区的生猪养殖场已正式投产，同年12 月，第一批生猪成功投放市场。2020 年公司生猪养殖方面实现营业收入417.21 万元。2021 年7 月5 日，公司发布公告称其子公司上海天乾拟与宁波旅游产城发展有限公司、武汉恒运丰泰科技合伙企业合资成立湖北天城丰泰食品有限公司。合资公司主要从事种畜禽生产、牲畜饲养、种畜禽经营、饲料生产。公司此举在于扩大公司生态牧业板块的经营业务规模。目前公司养猪尚未形成规模，2020 年毛利率为7.33%，未来毛利率有望随着规模逐渐扩大存在提高的空间。生猪养殖作为公司生态“种、养、食”循环农业的一部分，有助于扩大公司生态产业链，促进公司持续健康发展。

    20 年疫情之下营收下降，21 年Q1 业务恢复稳中有升。公司披露的2020年年报显示，2020 年公司实现营业收入5.83 亿元，同比下降30.43%，实现扣非后归母净利润-1.62 亿元，是公司上市以来首次亏损。营收净利下降主要原因是受疫情及长江流域洪涝灾害的影响，项目施工进度放缓，宏观经济环境等外部因素影响导致甲方内部审批流程等放缓从而导致项目落地周期加长等。但随着全国复工复产步伐有序推进，疫情控制步入正轨，21 年Q1 经营情况逐渐缓解，稳中有升。公司实现营收1.39 亿元，同比增长58.28%，扣非后归母净利润由负转正，为382.48 万元，同比上涨151.98%。预计未来疫情持续受控，公司业务会逐步恢复至疫情之前水平。

    积极响应国家“乡村振兴”计划，致力于打造“小而美”型轻量公司以期实现突围。公司目前致力于践行乡村振兴的发展规划，依托原本的生态业务经验，将传统业务中的“生态环境工程、田园综合体建设等”整合为“天域田园城市版”，以“园”和“建”为侧重点；将新兴业务“生态牧业、循环种养”整合为“天域田园乡村版”，以“田”和“食”为侧重点。

    通过自有IP 天域田园品牌做到业务间的协同发展，实现产业闭环和产业间的相互赋能。另一方面，鉴于国内经济下行压力较大，叠加新冠疫情未来影响尚不确定，园林工程行业毛利率不断被压缩，传统“园林+生态”、“园林+旅游”的转型方向资金投入高、投资回收周期长。公司致力于减轻自身体量，减少资金压力和回款周期，以实现赛道突围。

    投资建议：公司2020 年受疫情停工影响经营情况不及预期，21 年一季度业务逐渐恢复稳中有升。将生猪养殖领域纳入“天域田园乡村版”战略，作为生态“种、养、食”循环农业的一部分。我们预计2021-2023 年公司实现EPS 0.25、0.28、0.31 元，对应PE 58、52、47。首次覆盖，给予“增持”评级

    风险提示：行业竞争加剧风险，生猪价格波动风险，应收账款回流不及预期风险，原有业务发展不及预期风险，新业务拓展未达预期风险，产业链整合不及预期风险，现金创造能力不及预期风险，费用率较高的风险等。