业绩简评
2024 年10 月16 日,密尔克卫发布2024 年三季报。2024 年前三季度公司实现营业收入95.5 亿元,同比上升25.3%;实现归母净利润4.9 亿元,同比上升21.7%。其中Q3 公司实现营业收入35.6亿元,同比增长14.9%;实现归母净利润1.8 亿元,同比增长19.9%。
经营分析
货代分销高质量发展,2024Q3 公司营收同增14.9%。2024Q3 公司营收增长14.9%,主要源于:1)货代业务增长:2024Q3 受红海事件影响,集运行业维持高景气,CCFI 指数均值为1991,同比增长127.3%,带动公司单箱毛利及货代业务收入增长;2)新仓库爬坡:
内需改善,公司在连云港、烟台、天津等地的新基地快速达产,对收入形成拉动;3)并购项目并表:2024 年以来公司收购捷晟科技等分销业务标的,拉动收入增长。
毛利率同比下滑,费用率同比增长。2024Q3 公司毛利率为10.8%,同比下降0.3pct。费用率方面,2024Q3 公司期间费用率为4.3%,合计增长0.4pct,其中销售费用率为0.9%,同比-0.2pct;管理费用率为1.8%,同比+0.3pct;研发费用率为0.4%,同比-0.03pct;财务费用率为1.3%,同比+0.4pct。2024Q3 公司投资收益为1184万元,同比增长193%。综合影响下,2024Q3 公司归母净利率为5%,同比+0.2pct。
积极并购式发展,继续拓展新模式。公司坚持“投资+资源”的双轮驱动的模式,2024 年以来公司已顺利完成对捷晟科技的并购,并新设密尔克卫(涿州)、上海化运新辉、湖北密尔克卫等全资或控股子公司。其中,捷晟科技是自2023 年公司收购宝会树脂后,又一家收购的复配分装标的,并购将进一步夯实公司化学品复配分销增值服务能力,持续强化巩固实验室研发及应用的能力,此外2024 年底公司在张家港建设的复配分装基地有望于投入使用。
盈利预测、估值与评级
维持公司2024-2026 年归母净利预测6.0 亿元、7.6 亿元、9.1 亿元,现价对应PE 倍数为16x、13x、10x,维持“买入”评级。
风险提示
化工行业波动风险,安全运营风险,政策监管风险,并购不及预期风险,股东和董监高减持风险。