公司公告业绩：2023Q3，公司实现营业收入30.99 亿元，同比增长9.72%，归属母公司股东净利润1.5 亿元，同比下降13.28%。今年前三季度，公司实现营业收入76.27 亿元，同比下降16.13%，归母净利润4.03 亿元，同比下降15.45%。

    　　公司三季度归母净利润同比下降13.28%。2023Q3，公司实现营业收入30.99亿元，同比增长9.72%；归属母公司股东净利润1.5 亿元，同比下降13.28%；前三季度，公司实现营业收入76.27 亿元，同比下降16.13%，归母净利润4.03 亿元，同比下降15.45%。从利润率看，Q3 公司毛利率11.1%，同比下降0.8 个百分点，归母净利率4.8%，同比下降1.3 个百分点。

    　　行业景气度下降影响公司短期业绩。公司今年以来业绩下滑主要是受到化工物流行业需求较弱及海运价格回落影响。从运价看，参考SCFI 综合指数，2023Q3 平均值同比下降70%；从环比看，SCFI 综合指数今年前三季度总体平稳。从箱量上看，参考上海集装箱吞吐量，今年前三季度同比小幅增长4%。

    　　在今年行业景气度相对低迷时，公司持续收并购，逆势扩张业务布局，为长期业务增长奠定基础。

    　　长期增长潜力仍存。长期来看，公司持续受益于：1）政策监管趋严推动化工物流行业第三方渗透率提升，行业整合有望加速；2）化工物流板块，公司内生+外延构建全国仓储物流网络，自持仓储面积持续释放，为供应链物流和贸易业务提供坚实基础设施基础；3）公司物贸一体化快速发展，线上线下相辅相成。考虑到公司今年业绩承压，我们小幅下调公司盈利预测，预计公司2023-25 年归母净利润分别为5.6/7.1/8.5 亿元。基于我们的盈利预测，公司目前股价对应 19/15/13 倍 2023-25E P/E，维持公司“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：化工物流景气度不及预期；公司仓储增长不及预期；交易业务拓展不及预期；收并购进展不及预期。