本报告导读:
公司23Q2 业绩符合预期,考虑到公司全球布局顺利,成长性较强,维持增持评级。
投资要点:
维持“增持” 评级。公司Q2业绩符合预期,但考虑到货代及分销业务压力仍较大,下调公司 23-25 年 EPS 分别为3.74/4.84/6.04(原为4.95 / 6.57 / 8.01 元)。考虑公司成长性,给予 24 年24 倍PE,下调目标价为116.17 元(原为130.60 元)。
23Q2 业绩符合预期。23Q2 公司实现营业收入21.78 亿元,同比-32.13%,环比-7.28%;实现归母净利润1.46 亿元,同比-14.37%,环比+35.84%。其中,上半年全球货代业务及分销业务压力较大,运输业务表现较好。具体来看,MGF 全球货代业务上半年收入为10.97 亿元,同比-49.42%;MCD 分销业务上半年实现收入17.99 亿元,同比-17.52%;MRT 运输业务上半年实现收入9.29 亿元,同比+9.55%。
盈利拐点已现,经营现金流表现良好。盈利能力方面,公司盈利拐点已现,其中23Q2 实现毛利率13.03%,同比+2.47pct,环比+1.80pct;实现净利率6.70%,同比+1.39pct,环比+2.13pct。经营现金流方面,公司Q2 经营现金流为2.85 亿元,表现较强,对应现净比195%。
市占率仍有提升空间,布局稳步推进。根据观研天下,我国危化品物流市场规模约2.2 万亿,其中第三方危化品物流市场规模约8000 亿元,公司扣除分销业务后22 年收入约72.74 亿元,占比仅1%,提升空间较大。业务方面,公司上半年宁波、上海新基地投产,中标美孚、壳牌、巴斯夫等新业务标的,预计下半年业务持续稳步推进。
风险提示:在建工程不及预期的风险、发生安全事故的风险。