业绩简评
2023 年8 月14 日,密尔克卫发布2023 年半年度报告。2023H1 公司实现营收45.3 亿元,同比下降27.8%;实现归母净利润2.5 亿元,同比下降16.7%;2023Q2 公司实现营收21.8 亿元,同比下降32.1%;实现归母净利润1.5 亿元,同比下降14.4%,符合预期。
经营分析
行业需求弱叠加运价下滑,2023Q2 营收同比下降。2023Q2 公司营收同比下降32.1%,背后的原因主要为化工物流行业需求较弱及海运价格回落。2023Q2,化工行业景气回落,中国化工产品价格指数CCPI 同比下降24.6%,化工企业产能利用率回落,相应的物流需求有所收缩。同时,2023Q2 集运行业景气仍同比下滑,中国出口集装箱运价指数CCFI 同比下降70.3%,货代业务收入以往占公司整体收入的约四成,估算运价下降对营收增速影响明显。本周CCPI 指数环比上升0.4%,CCFI 指数环比上升1.2%,预计化工物流及集运行业景气将回升,2023H2 公司经营将得到改善。
毛利率同比改善,费用率同比上涨。2023Q2 公司毛利率为13%,同比上升2.5pct,主要系公司海运费成本下降幅度快于报价下降幅度。费用率方面,2023Q2 公司期间费用率合计上升1.7pct,其中销售费用率为1.4%,同比+0.5pct;管理费用率为3.6%,同比+1.4pct;研发费用率为0.3%,同比持平;财务费用率为0.01%,同比-0.2pct。
坚持“投资+资源”双轮驱动,全球化战略稳步推进。公司坚持“投资+资源”的双轮驱动的模式,2023H1 公司积极通过投资扩张业务范围或加强国际化布局,公司及旗下子公司已顺利完成数次并购,包括在Q1 收购舟山中谷80%股权,正式进入散装危化品船舶运输市场;在Q2 收购开瑞物流99.45%股权,全面提升华北货代业务市场份额;收购新加坡SDL 100%股权,新增亚太区危险品堆场、运输及罐箱服务能力,拓展公司海外一站式供应链服务;收购宝会树脂60%股权,完善化工品贸易战略布局。
盈利预测、估值与评级
考虑行业需求较弱,下调公司2023-2025 年归母净利预测至6.2亿元、8.6 亿元、11.5 亿元(原8 亿元/10.6 亿元/13.8 亿元),现价对应PE 倍数为23x、17x、13x,维持“买入”评级。
风险提示
化工行业波动风险,安全运营风险,政策监管风险,并购不及预期风险,股东和董监高减持风险。