本报告导读:
公司2022年Q4业绩略低于预期,但考虑到公司全球布局顺利,货代业务最大压力时期或已过去,我们认为公司成长性较强,维持增持评级。
投资要点:
维持增持” 评级。下调公司 23-24 年 EPS 至4.95 / 6.57 元(原为5.52/7.35 元),新增 25 年 EPS 为8.01 元。考虑公司成长性,给予公司 2024 年20 倍PE,下调目标价至131.35 元(原为165.58 元)。
22Q4 业绩略低于预期。2022 年公司实现营业收入115.76 亿元,同比增长33.90%;实现归母净利润6.05 亿元,同比增长40.20%。其中22Q4 实现收入24.82 亿元,同比-7.90%、环比-12.11%,实现归母净利润1.29 亿元,同比-1.12%、环比-25.25%。
货代分销有所承压,毛利率回升。22 年下半年公司货代业务受运价下行影响,分销业务受疫情等因素影响,两重要板块增长表现乏力,因此公司营收同比增速有所放缓。但值得注意的是,公司毛利率有所修复好转。具体来看,公司22 年全年毛利率回升至10.89%,同比上升0.63pct;净利率为5.23%,同比上升0.23pct。
全球化工品市场广阔,公司全球化布局全面启动。公司已启动“星火计划”,陆续在亚太,北美,欧洲等全球化工生产流通聚集区设立运营机构,通过自建团队、并购核心资产、当地合作伙伴合资等形式,落实公司全球化的战略。具体来看,公司已在德国、加拿大、美国、马来西亚等地设立子公司,2022 年,公司MGF 营收达到 37.82 亿元,同比增加 21.43%;MGM 营收达到 9.70 亿元,同比增长70.62%。我们看好公司通过加大全球化布局带来的多业务业绩高增。
风险提示:在建工程不及预期的风险、发生安全事故的风险。