2022 年扣非归母净利润5.81 亿元，同比增长41.45%。公司发布2022 年年度报告，报告期内实现营收115.76 亿元，同比增长33.90%；扣非后归母净利润5.81 亿元，同比增长41.45%。

    　　业绩全年增长主要由于公司积极拓展新区域、开发新客户、新品类。公司第四季度实现营收24.82 亿元，环比下降12.11%，同比下降7.90%；扣非归母净利润1.18 亿元，环比下降29.25%，同比下降5.06%。公司计划每10 股派息5.5元，现金分红金额0.90 亿元，占合并报表中归属于上市公司普通股股东净利润14.90%。

    　　各业务板块实现均衡增长。报告期内，公司各业务板块实现均衡增长，其中，全球货代业务（MGF）营收达 37.82 亿元，同比增加 21.43%；全球移动业务（MGM）营收达 9.70亿元，同比增长 70.62%；区域仓配一体化业务（MRW）营收达 7.25 亿元， 同比增长 32.14% ； 区域内贸交付业务（MRT）营收达 17.25 亿元，同比增长 37.09%；分销业务（MCD）营收达 43.48 亿元，同比增长 39.09%。

    　　项目建设有序推进，智能化水平不断提升。公司打造全国北方、山东、长江、上海、浙闽、西部和两广7 个集群的建设，并于2022 年收购了南京久帝化工有限公司等四家公司，新设成都密尔克卫新材料科技有限公司等九家全资或控股子公司，并在德国、加拿大、美国等地设立子公司，全面启动全球化布局。在信息化智能化建设方面，公司拥有先进的信息化智能化管理体系，广泛运用于仓库管理、运输管理等方面，坚定进行数字化转型，以最大程度满足客户对安全、准确、及时的物流服务要求，同时提升管理效率。

    　　各板块业务互相协同，行业市场空间广阔。公司作为国内领先的专业化工供应链综合服务商，各板块服务环环相扣，互相协同发展。除了大力发展已有业务外，公司着力于补齐业务的短板，比如铁路、跨境卡车运输、快运、拼箱等业务，并积极拓展线上新业务，主要有线上物流电商“化亿达”、线上交易平台“灵元素”等。公司不断开发新区域、挖掘新客户，打造供应链上下游健康的生态圈满足线上、线下不同行业、不同区域、不同规模的客户多样化的需求。根据中国物流与采购联合会危化品物流分会统计分析，预计 2022 年底，危化品及危险货物物流行业市场规模将超过 2.4 万亿元。根据灼识咨询的报告，境内第三方物流服务的渗透率为 31.6%，以此推算目前境内第三方物流市场规模逾 7500 亿元。

    　　盈利预测和投资评级。我们预计公司2023-2025 年公司净利润分别为8.03（维持）、11.09（维持）和14.87（新增）亿元，对应EPS 分别为4.88、6.74 和9.04 元/股。公司是专注化工物流的一站式综合服务提供商，考虑到公司持续拓展新业务，业绩处于快速提升期，给予公司一定的估值溢价。给予公司2023 年36 倍PE，对应目标价175.68 元（上期目标价173.29元，基于2022 年44 倍PE，+1.38%），维持“优于大市”评级。

    　　风险提示。经济下行，仓储运输需求下降；生产安全风险；并购整合资产推进不及预期。