事件:公司发布2022 年第三季报告。2022Q1-3,公司实现营业收入90.93亿元/+52.8%,归母净利润4.76 亿元/+58.1%,扣非净利润4.63 亿元/+61.6%。公司三季度营收承压,归母净利润符合预期。
收入:单季度看,公司2022Q3 单季度实现收入28.24 亿/+13.53%,本季度收入增速较Q1、Q2 的111.90%、59.03%显著回落,主要因①化工周期回落,运输量回落;②单价有所下降;③去年同期高基数。分业务条线, MGW 和MCD 增速同比较快,但环比看,MRW 韧性更强。
毛利率:2022Q3 毛利率11.89%/+2.64pcts。本季度公司毛利率居于高位,主要因业务结构及有意调整客户结构。
费用:2022Q3 公司:①销售费用0.37 亿元/销售费用率1.32%;②管理研发0.85 亿元/管理费用率3.02% ;③研发费用0.11 亿元/研发费用率0.38%;④财务费用-0.09 亿元/财务费用率-0.32%。因股权激励,本季度费用有所增长,公司整体费用管控良好。
预判未来内生重于外延,仍以外延推动完善物流网络。7 月公司收购祥旺物流,拓展海岛运输; 9 月战略控股久帝化工,完善分销网络;10 月收购集惠瑞曼迪斯,补齐其他细分业务能力。
投资建议:我们看好密尔克卫所处的危化运输的长期增长及龙头集中趋势,看好公司作为危化品运输龙头的成长空间;看好危化物流体系的壁垒及依托于此、迈向化工品全周期运营战略的财务回报;叠加于业务探索和周期下行,短期增速承压,首次覆盖,现给予“增持”评级。
风险提示:商家经营或不及预期;新业务布局不及预期;外部不确定性加大的风险。