1 月 13 日，密尔克卫（603713.SH）发布2021 年度业绩预增报告：预计2021年实现归母净利润4.15-4.36 亿元，同比增长44%-51%；扣非归母净利润3.96-4.16 亿元，同比增长45%-53%。其中，2021Q4 预计实现归母净利润1.14-1.35 亿元，同比增长48.05%-75.32%；扣非归母净利润1.09-1.29 亿元，同比增长60.29%-89.71%，业绩略超预期。

    业绩略超预期，化工品交易持续发力。货代板块推测公司持续受益于四季度空海运运价高位震荡，贡献利润可观。仓储及化工品贸易板块推测供应链物流产业链条延伸至化工品贸易协同效应持续显现，四季度受益于电商平台品类增加，线上客户数量持续增长，客户黏性增强，线上平台导流物流仓储业务，小型B 端客户增加，营收规模进一步增长。

    股权激励叠加融资助力，公司发展动能十足。2021 年 12 月，公司发布年21年股票期权与限制性股票激励计划。拟授予92 人总计623.00 万份股权激励。

    其中，股票期权591.89 万份，行权价95.86 元/股；限制性股票31.11 万股，行权价47.93 元/股。行权业绩考核目标为公司21/22/23/24 年净利润较20 年分别增长不低于35%/76%/125%/188%，此外，公司拟发布可转债12.4 亿元，补充流动资金，保障明年业务扩张顺利推进。其中，根据公司21 年业绩预告，第一个行权期业绩目标超额完成，彰显公司发展信心。

    内生增长+多元化外延收购，构建化工品仓储物流网络。内生与外延并重成就危化品仓储物流龙头，全国性一张化工品物流仓储网络前景可期。目前，公司在全国有10 个左右在建的物流基地，预计2022 年开始产能释放，每年仅自建仓储增量即可达10 万平方。外延并购方面，2021 年 11 月，公司完成收购上海市化工物品汽车运输有限公司，有助于公司发展核电等特货及跨境长线运输业务，巩固上海市内危化品配送能力，交付能力不断增强。长期看好强监管背景下公司凭借深耕行业多年的危化品物流与仓储服务经验，内生加外延强化实体交付能力，叠加信息化的统筹和主动扩张布局，增长空间可期。

    维持“强烈推荐-A”投资评级。公司近年来实现快速扩张，持续内生增长+外延式收购有助于构建全国性的化工品供应链网络，同时公司通过延长产业链条，打开成长空间，未来3 年仍有望保持高速增长。预计21-23 年归母净利润为4.19/6.04/7.82 亿元，仍保持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示：并购整合风险，电商交易平台业务开展不及预期风险，交易业务受大宗商品周期波动影响风险。