1H21业绩略超我们的预期

    　　公司公布1H21业绩：实现营业收入34.62亿元，同比增长133.1%；归属于母公司所有者的净利润1.84亿元，同比增长30.5%，全面摊薄每股收益为1.12元。对应二季度收入为20.2亿元，同比增长138%，环比一季度增长39.8%；归母净利润为1.06亿元，同比增长21.0%，环比一季度增长36.5%（去年二季度为同比增长68%，因此两年复合增速仍高达44%6），业绩略超我们的预期（我们此前预测2021归母净利润同比增长15-20%6），我们认为主要由于二季度交易板块利润率略有好转及货代出口业务量大幅增长。

    　　发展趋势

    　　化工交易板块继续维持高增速，对货代、运输板块的带动作用显著。上半年收入增速同比大幅提升，我们认为主要由于“灵元素”平台化工品垂类的逐步上线，化工交易板块延续快速增长趋势，占比进一步提升。1H21化工品交易板块实现收入11.5亿元，同比增长401%，环比2H20增长148%，化工交易业务占总营收的比例由2H20的24%进一步提升至1H21的33%，受益于采购、销售渠道的进一步稳定，物贸一体化的协同联动效应逐步显现，上半年货代、运输板块的收入分别同比增长122%，76%。化工物流行业保持稳健增长，第三方化工物流渗透率有望继续提升。2020年中国化学品市场销售额约占全球的40%，化工物流需求空间大。我们测算2020年我国化工物流市场规模达2.05万亿元，同比增长9.6%，近三年化工物流行业规模增速CAGR达11%。化工企业"退城入园"带来的物流集约化趋势与规模效应推动第三方化工物流渗透率提升，我们预计2021年第三方化工物流市场规模约6，200亿元，同比增长达17%期待下半年旺季表现。我们认为，随着意向性采购渠道逐步打通，以及临港特种物流设立带来的高价值化工品类分销业务，交易板块利润率或有进步提升空间（二季度总体净利润率和一季度相比基本持平，而交易板块占比仍维持增长）。展望未来，公司位于营口、张家港、烟台及南京的危化仓储产能正逐步释放，我们认为随着化工产品的供需关系重新走向平衡，叠加下游生产企业的季节性累库需求，下半年化工仓储业务有望进入旺季。我们预计2H21净利润增速或快于1H21，全年增速依然能够维持40%以上。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2021年和2022年盈利预测不变。当前股价对应2021/2022年39.4倍/27.6倍市盈率。维持跑赢行业评级和148.00元目标价，对应58.9倍2021年市盈率和41.2倍2022年市盈率，较当前股价有49.4%的上行空间。

    　　风险

    　　化工物流风险事故，运输及仓储行业景气度低于预期。