我们测算2021-2023 年公司EPS 为2.43/3.10/3.71，同比变化39%/27%/20%。

    　　公司行业赛道较优，化工物流在强安全监管下有望迎来合规化清理，专业要求高铸就行业壁垒。公司目前规模体量、盈利能力在同行中已居于龙头行列，我们看好物流框架下工业电商平台的相辅相成。我们以2021 年EPS 为基准，给予50PE（工业电商属性及龙头溢价），一年目标价为121.5 元，较目前股价25%空间，首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级

    　　轻重并举促数字化转型，一体化供应链服务能力更进一层。公司为化工品领域物流服务商，收购自建并举加速整合行业内资源，业务区域辐射环渤海、长三角、珠三角及中西部化工品需求旺盛地区，7 大集群初具规模，基础物流能力显著增强。公司自主研发的化工供应链管理平台系统进一步完善更新，贴合业务发展需要，优化轻资产运营。公司发展势头强劲，业绩增速维持较高水平，营业收入2015-2020年复合增长率达到40.34%，归母净利2015-2020年复合增长率达到41.23%。

    　　行业安全监管趋严，驱动第三方专业物流发展。化工物流为物流行业的特定细分领域，其对物流过程的安全管控、运输及仓储的业务资质均有更严格的要求。近几年化工物流市场规模增速均高于全社会物流总值和全社会物流总费用，展现细分赛道的成长优势，此外安全事故频发也对行业安全监管提出更高要求，促进行业向合规化清理阶段迈进。展望未来，化工产业加速整合有利于化工物流行业降低成本提供规模化服务，促进第三方主业物流发展。

    　　未来化工物流企业的竞争将由传统的资质、设施、土地等硬件资源向信息化、网络化管理等软实力聚焦。

    　　物贸一体化或成新利润增长点。基于广阔的物流网络与信息化智能化管理产生的物流能力是公司的核心竞争力，而电商平台是对接中小端客户的有效窗口。中小端客户更看重物流能力，能否廉价快速的将货物送达是他们关心的重点，先通过物贸一体化，对接好下游中小端客户，再通过平台吸纳上游的中小端客户，以此吸纳大规模客户。物贸一体化不失为一石二鸟之计，上为大客户提供物贸一体化服务，增强与大客户粘性，下对接千百中小端买方客户，拓宽客户资源。我们看好物流框架下工业电商平台的相辅相成。

    　　风险提示：宏观经济失速风险、并购项目落地不及预期、安全运营风险、政策风险。