公司是市场稀缺的集危化品货运代理、运输、仓储及线上平台一体的投资标的，此次获批的非公开发行募投项目清晰揭示公司未来成长路径。看好公司坚持内生增长与外延并购相结合的发展战略，不断拓展新的业务领域及成长天花板，推动营收规模和净利润高速增长。我们维持公司 2020-2022 年归母净利润预测为 2.92/3.98/5.26 亿元，对应 EPS 预测分别为 1.88/2.57/3.40 元，当前股价对应 PE 分别 65/50/38 倍，考虑到公司稀缺性和高业绩增速，维持“买入”评级。

    　　事件：公司非公开发行股票申请获批。公司 12 月 7 日晚间披露公告称非公开发行股票申请获得证监会发审委审核通过，根据此前公告，此次定增公司计划非公开发行股票数量不超过 46,421,095 股，募集资金总额不超过 110,000.00 万元，扣除发行费用后拟投资于宁波慎则化工供应链管理有限公司项目、广西慎则物流有限公司仓储物流项目、烟台现代化工供应链创新与应用配套设施项目、扩建 20000 平方米丙类仓库项目、网络布局运营能力提升项目、补充流动资金等 6 个项目。计划 1 年内扩建仓储面积 2 万平方米，2023 年底之前新增 1446个罐箱、380 辆车辆，公司预计全部募投项目（不包括补充流动资金）完全达产后增厚营收、利润 4.17、1.13 亿元。

    　　募投项目规划清晰，加速全国业务布局和国际业务能力。公司募集资金投资项目计划分别在浙江宁波、广西防城港、山东烟台、江苏张家港建设仓库及配套物流设施，覆盖公司国内 7 大集群中的浙闽集群、南部集群、山东集群、长江集群等东南沿海地区的全部 4 大集群，加速公司全国化的业务布局。从各个项目设计进度来看，公司计划在 1 年内优先建设烟台基地以配合核心客户万华化学，并扩建张家港仓储面积以完善长江集群业务布局，随后在 2-3 年内完成其他项目建设，加强全国业务布局和国际业务能力。

    　　公司天花板不断拓展，内生外延加速增长。据公司中报业绩发布会材料，国内化学品物流市场规模约 3300 亿人民币，第三方渗透率仅约 25%，公司作为行业内头部企业，市占率不足 1%，成长空间巨大。2020 年以来，公司继续深挖可面向的细分行业，新拓展新能源及新材料、汽车及飞机制造、石化、特种气体、医药试剂等新领域市场。11 月 23 日公司公告收购新奥股份孙公司新能（张家港）100%股权，收购标的位于张家港化工园区核心区域，计划通过新建超临界水氧化环保项目，进入危废品处置领域，发展天花板有望再次拓展。12 月 2日公司股权激励计划首次解除限售条件达成，核心员工充分共享公司成长红利，未来公司有望秉承内生增长+外延并购的发展战略延续高速成长。

    　　风险因素：募投项目建设不及预期；下游行业景气度下行；安全与环保风险。

    　　投资建议：公司是市场稀缺的集危化品货运代理、运输、仓储及线上平台一体的投资标的，此次获批的非公开发行募投项目清晰揭示公司未来成长路径。看好公司坚持内生增长与外延并购相结合的发展战略，不断拓展新的业务领域及成长天花板，借助优异的管理团队和科技赋能，推动营收规模和净利润高速增长。我们维持公司 2020-2022 年归母净利润预测为 2.92/3.98/5.26 亿元，对应EPS 预测分别为 1.88/2.57/3.40 元，当前股价对应 PE 分别 65/50/38 倍，考虑到公司稀缺性和高业绩增速，维持“买入”评级。