公司2020 年前三季度业绩同比大幅增长，报告期内公司持续拓展下游市场，并不断加强管理以立足长远发展，看好公司通过持续的内生增长与外延并购推动业绩继续高速增长的前景。由于海外疫情拖累公司跨境业务发展，下调公司2020-2022 年归母净利润预测至2.92/3.98/5.26 亿元，对应EPS 预测分别为1.88/2.57/3.40 元，当前股价对应PE 分别61/45/34 倍，考虑到公司稀缺性和高业绩增速，仍维持“买入”评级。

    　　2020 年前三季度公司归母净利润同比+46.56%。公司2020 年前三季度实现营业收入23.86 亿元，同比+33.28%，归母净利润2.11 亿元，同比+46.56%，扣非后归母净利润2.04 亿元，同比+48.96%；其中2020Q3 实现营业收入9.00亿元，同比+32.74%，环比+6.01%，归母净利润0.70 亿元，同比+40.00%，环比-20.45%。公司2020 年前三季度业绩大幅提升，主因供应链业务规模扩大所致，三季度营收环比增长但净利润环比下降，我们推测是国内疫情逐渐消退，仓储及运输服务价格回归正常水平导致毛利率下降所致。

    　　财务指标持续优化，公司发展质、量兼备。2020 年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为2.82 亿元，同比+221.1%，ROE 达到13.72%，同比+2.74个百分点，基本每股收益达到1.37 元，同比+44.2%。公司前期收购和自建的仓储基地业务逐步放量，推动经营效益不断优化。

    　　持续拓展下游市场，不断提升成长天花板。2020 年前三季度，公司继续深挖可面向的细分行业，新拓展新能源及新材料、汽车及飞机制造、石化、特种气体、医药试剂等新领域市场，新拓展商飞、壳牌、中盐化工、金山石化、华峰集团、时代新材、三一重工、科思创、艾朗风电等重要客户，新拓展LNG 运输、跨境卡车运输、大件及工程物流、危废运输等新业务。根据公司中报业绩材料，国内化学品物流市场规模约3300 亿元，第三方渗透率仅约25%，距离全球80%的水平仍有很大的提升空间。公司作为第三方化工物流头部企业，市占率不足3%，且仍在不断拓展可进入的下游市场，成长天花板高。我们认为公司所具备的上市公司平台、仓储物流一体化、全国布局、线上线下协同发展等优势将助力公司市占率、营收及净利润规模迅速提升。

    　　科技、业态、人才三管齐下，修炼内功立足长远发展。公司年中发布自主研发的数字化供应链信息系统MCP3.0 升级版，三季度该系统新增MMS 贸易系统全线覆盖、RPA 机器人流程等新功能。8 月19 日公司公告非公开发行预案，揭示未来3 年物流资产自建计划。10 月26 日公司公告投资5000 万元设立密尔克卫慎则化工科技有限公司，计划扩大化学品交易平台业务规模。三季度公司收购宁波道承物流和四川雄瑞物流，并试点矩阵式管理模式，力求提升区域服务网络的建设密度；今年以来公司持续引入新团队和新干部，加强全球网络的开发团队、化工品贸易团队建设，为全球化+物贸一体化的长远战略积蓄内功。

    　　风险因素：下游行业景气度下行；并购和业务增长不及预期；定增计划进展不及预期，安全与环保风险。