公司披露非公开发行股票预案，募投项目清晰揭示公司内生发展路径，看好公司持续的内生增长与外延并购战略，预计将推动营收规模和净利润高速增长。

    　　我们维持公司2020-2022 年归母净利润预测为3.10/4.53/6.15 亿元，对应EPS分别为2.01/2.93/3.98 元，当前股价对应PE 分别78/53/39 倍，考虑到公司稀缺性和高业绩增速，维持“买入”评级。

    　　事件：公司披露非公开发行预案及相关募投项目。公司8 月19 日披露公告，拟非公开发行股票募集资金总额不超过 125,000.00 万元，扣除发行费用后拟投资于宁波慎则物流中心建设项目、广西慎则仓储物流项目、烟台现代化工供应链创新与应用配套设施项目、东莞化工交易中心项目（一期）、张家港扩建丙类仓库项目、网络布局运营能力提升项目、补充流动资金等7 个项目。计划3年内自建仓储面积9.54 万平方米，预计全部投产后增厚营收、利润1.78 亿元、0.97 亿元；同时计划2023 年底之前增加1446 个罐箱、380 辆车辆，全部采购完成后预计增厚营收、利润2.66、0.30 亿元。

    　　募投项目规划清晰，加速全国化业务布局和国际业务能力。公司募集资金投资项目计划分别在浙江宁波、广西防城港、山东烟台、广东东莞、江苏张家港建设仓库及配套物流设施，覆盖公司国内7 大集群中的浙闽集群、南部集群、山东集群、长江集群等东南沿海地区的全部4 大集群，加速公司全国化的业务布局。从各个项目设计进度来看，公司计划在1 年内优先建设烟台基地以配合核心客户万华化学，其次1-2 年内建设广东东莞基地配合巴斯夫，随后在2-3 年内完成其他项目建设，加强全国业务布局和国际业务能力。

    　　公司成长天花板高，募投项目护航内生增长。根据公司中报业绩发布会材料，国内化学品物流市场规模约3300 亿人民币，第三方渗透率仅约25%，公司作为行业内头部企业，市占率不足1%，成长天花板高。此前，公司确立内生增长+外延并购的发展战略，2018 年以来的多次并购已证明了公司优异的并购整合和管理输出能力，本次非公开发行披露的相关项目和资产购置计划理清了公司内生增长的发展路径，长期高成长性更为确定。

    　　风险因素：定增获批进展及募投项目建设不及预期；下游行业景气度下行；并购和业务增长不及预期；安全与环保风险。

    　　投资建议：公司是市场稀缺的集危化品货运代理、运输、仓储及线上平台一体的投资标的。行业规模大，天花板高，募投项目清晰揭示公司内生发展路径，看好公司持续的内生增长与外延并购发展战略，推动营收规模和净利润高速增长。我们维持公司2020-2022 年归母净利润预测分别为3.10/4.53/6.15 亿元，对应EPS 分别为2.01/2.93/3.98 元，当前股价对应PE 分别78/53/39 倍，考虑到公司稀缺性和高业绩增速，维持“买入”评级。