业绩符合预告，维持“增持”评级

    1H20，公司归母净利为1.41 亿元，同比+49.3%（预告区间48.0%-52.0%），扣非后归母净利1.37 亿元，同比+50.5%（预告区间48.3%-52.4%）。公司中报业绩符合预告，我们维持20/21/22 年EPS 预测1.79/2.33/2.90 元；考虑公司为细分市场龙头，贝鲁特大爆炸强化政策力度，给予20-22 年3.8XPEG（较行业估值溢价24%），目标价161.60 元（前值：119.07-136.09元），维持“增持”评级。

    2Q20 业绩增长加速

    1H20，公司归母净利为1.41 亿元，同比+49.3%（预告区间48.0%-52.0%），扣非后归母净利1.37 亿元，同比+50.5%（预告区间48.3%-52.4%）。2Q20，公司收入为8.49 亿元（同比+40.2%），毛利率为19.3%（同比+1.7pct），兼顾收入快速增长与毛利率改善；四项费用为0.58 亿元（同比+14.4%），轻资产模式费用管控出色；归母净利/扣非后归母净利为0.88/0.86 亿元（同比分别+68.3%/+75.8%）。

    万亿化工物流市场，内生外延双线增长

    全球化工生产中心向中国转移，国内化工品产销地域分离，产生了1.87 万亿化工物流市场（三方物流占25%，达4600 亿元）（中物联：2019）。政策推动化工企业退城入园，第三方集约化发展大势所趋，公司市占率有望继续提升（19 年收入市占率：0.5%）。公司的经营策略是通过新建/并购及租赁，持续扩张仓库节点，以此拉动化工供应链服务收入和盈利。

    高标准股权激励，强化员工激励

    2020 年1 月7 日，公司以18.41 元/股向51 位核心员工授予限制性股票226.3 万股（约占公司总股本的1.5%）。根据行权条件（解除限售占比25%/25%/25%/25%）， 公司2019-2022 年净利润分别较18 年增长33%/70%/115%/170%，高标准行权条件强化员工激励。

    享受估值溢价，维持“增持”评级

    公司中报业绩符合预告，我们维持20/21/22 年EPS 预测1.79/2.33/2.90元，对应即期股价80.0/61.6/49.4X PE；20-22 年归母净利CAGR=31.8%，PE（TTM）/PEG 为107.2/3.4X。可比公司20-22 年Wind 一致预期PEG均值3.1X；公司作为化工供应链龙头，贝鲁特大爆炸强化政策力度，应享受估值溢价，我们给予20-22 年3.8X PEG（较行业估值溢价24%），目标价161.60 元（前值：119.07-136.09 元），维持“增持”评级。

    风险提示：化工行业景气度风险、供应商风险、安全风险。