核心观点

    　　2025 年公司实现营业收入21.48 亿元，同比下降0.27%； 实现归属于上市公司股东的净利润-4.92 亿元，同比下降97.78%。公司业绩出现亏损，主要系专用通信领域特殊机构用户需求出现阶段性波动，部分型号订单延迟、交付放缓，同时新拓展领域尚未形成规模订货所致。公司在军用无线通信与民用无线通信领域拥有领先地位，且始终致力于军用无线通信技术自主研发与创新，参与多项无线通信体制的制定，传统领域份额稳中有升，新兴领域快速拓展，未来增长空间广阔。

    　　事件

    　　公司披露2025 年年报，2025 年实现营业收入21.48 亿元，同比下降0.27%；实现归属于上市公司股东的净利润-4.92 亿元，同比下降97.78%；实现扣除非经常性损益后的归母净利润-5. 41 亿元，同比下降87.87%。公司业绩出现亏损，主要系专用通信领域特殊机构用户需求出现阶段性波动，部分型号订单延迟、交付放缓，同时新拓展领域尚未形成规模订货所致。

    　　公司披露2026 年一季报，2026Q1 实现营业收入2.46 亿元，同比增长13.79%；归母净利润-6521 万元，同比下降20.71%；扣非归母净利润-7006 万元，同比下降15.79%。公司一季度收入实现稳健增长，但利润端短期承压，同时经营性现金流状况显著改善。

    　　风险分析

    　　1、 研发成果不及预期：公司始终坚持高研发投入，研发投入占营收比重常年高于20%，如果研发成果不及预期，将显著影响未来市场拓展与产品更新换代，从而影响业绩释放。

    　　2、 市场竞争加剧：随着军民融合的进一步推进，军工行业门槛逐渐降低，公司传统优势领域可能会被渗透，新兴领域竞争会更加激烈，从而影响公司的营收与盈利能力。

    　　3、 激励效果不及预期：公司开展了一系列激励措施来提高员工积极性，增强公司活力，如果激励效果不及预期，可能会影响公司的长远业绩。