事件：公司公告2024年三季报，前三季度实现营业收入16.09亿元，同比减少28.97%，实现归母净利润-0.27亿元，同比减少108.85%，实现扣非归母净利润-0.48亿元，同比减少115.98%。2024Q3单季度实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为4.08亿元、-0.94亿元、-1.02亿元，同比-53.93%/-194.37%/-204.70%，环比-42.69%/-284.47%/-321.79%

    　　点评：行业周期性波动致使业绩承压，激励机制与研发投入驱动巩固市场地位。营收端，公司前三季度实现营业收入16.09亿元，同比减少28.97%，主要系订单不及预期。盈利端，公司前三季度实现归母净利润-0.27亿元，同比减少108.85%，公司报告期内归母净利润降幅大于营业收入，主要系（1）前三季度毛利率下滑，较去年同期下降10.49pcts至33.92%，或因产品结构调整等影响；（2）前三季度期间费用率增幅明显，较去年同期增加6.36pcts至37.20%；其中，销售/管理/研发/财务费用率较去年同期+0.78/+2.63/+2.19/+0.75pct至3.38%/9.10%/23.71%/1.01%。前三季度公司销售费用同比下降7.38%；研发费用同比下降21.75%。资产负债表端，存货26.94亿元，较年初下降12.45%；应收票据及应收账款40.06亿元，较年初增长7.69%；合同负债4.48亿元，较年初减少6.67%；在建工程0.13亿元，较年初下降2.34%。

    　　盈利预测与投资建议：预计24-26年EPS分别为0.23元/股、0.53元/股、0.68元/股。考虑军工行业需求逐步恢复，以及公司在专网通信领域的竞争地位及先发优势，叠加股权激励及项目跟投激励持续提质增效，参考可比公司估值，给予公司25年37倍PE估值，对应合理价值19.67元/股，给予“增持”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧，新业务不及预期，产品技术迭代风险等。