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    8 月27 日，七一二发布《2024 年半年度报告》，2024H1 公司营业收入为12.02亿元，同比下滑12.95%，归母净利润为0.67 亿元，同比下滑67.84%。

    评论：

    受订单下降及阶梯降价等因素影响公司收入及利润有所承压。2024 年上半年，公司实现营业收入12.02 亿元，下滑12.95%，毛利率为35.81%，同比下滑9.76个百分点，实现归母净利润0.67 亿元，同比下滑67.84%。其中公司营收有所下滑主要系产品订单下降以及阶梯降价所致，营业成本同比增长主要系公司产品结构有所调整，产品集成度高所致。单二季度公司营收为7.12 亿元，同比下滑21.61%，环比增长45.30%，实现归母净利润0.51 亿元，同比下滑72.12%，环比增长221.57%。

    公司聚焦关键技术，持续以科技创新推动产业创新。军用通信方面，公司成功中标“某数据智能应用服务中心”项目，推动大数据与人工智能技术在航空训练及装备试验领域的广泛应用，促进用户试验训练技术升级和转型，极大提升公司的品牌影响力和市场竞争力，奠定公司在航空训练与试验大数据领域行业地位，有着深远的战略意义；以第一名的成绩中标某平台卫星接收设备，该项目中标将实现该设备100%国产化自主可控，并实现由“北斗二号”向“北斗三号”卫星导航系统功能的升级，为未来产品技术性能进一步提升以及市场拓展奠定坚实基础。民用通信方面，公司控股子公司七一二移动荣获《第八批国家级制造业单项冠军》称号，未来公司将继续聚焦科研创新，推动创新链产业链深度融合，以创新点燃高质量发展引擎。

    公司多举措开源创新，在多个领域实现新突破。军用通信方面，公司积极布局企业生态圈，在“挖掘存量”与“拓展增量”方面双管齐下。在航空通信领域，某平台协同数据链设备实现市场订货。在地面通信领域，单兵终端、车载终端以及散射产品市场订货持续增长。在卫星通信与卫星导航领域，差分北斗起降引导设备顺利完成小批量交付。在通信系统领域，前期通过科研竞标入围，可支撑一体化防空武器信息化作战的某平台新一代通信系统、某平台综合射频系统均顺利实现市场订货。民用通信方面，公司始终以技术研发为核心、以满足客户需求、持续提高市场占有率为目标，加速科技创新与成果转化。国铁铁路市场方面，与中国铁路太原局、武汉局、西安局集团有限公司等签订多份机车综合无线通信设备销售合同；地方铁路市场方面，与陕西靖神铁路有限责任公司签订了《一体化综合通信平台》项目合同，与国能包神铁路有限责任公司签订了《可视无线列调机车电台》项目合同等；在全国轨道交通市场方面，公司持续加强市场开发力度，不断拓展发展空间，与天津、成都、济南、重庆、深圳等地签订多个轨道交通通信系统设备及服务合同，充分运用深厚的技术积淀拓展新的市场领域，持续提升公司在全国轨道交通市场的品牌力与影响力。

    投资建议：受下游客户需求释放不及预期的影响，我们下调盈利预测，预计公司2024-2026 年营业收入为31.81、39.53、47.26 亿元，归母净利润为4.08、5.09、6.15 亿元（2024-2025 年归母净利润前值为10.49、13.79 亿元），对应EPS为0.53、0.66、0.80 元，参考可比公司2025 年PE 估值，我们给予公司2025年28 倍PE 估值，目标价为18.45 元，评级下调到“推荐”。

    风险提示：技术创新研发投入风险、产品技术迭代风险、市场竞争加剧、对外投资新业务不及预期。