2024Q1 营收同比增长3.68%，盈利能力同比下滑七一二2024 年Q1 实现营收4.90 亿元（yoy+3.68%）；归母净利1587.74万元（yoy-36.43），主因产品结构变化导致毛利率同比下滑，扣非净利826.42万元（yoy-60.21%），主因公允价值变动损益同比增长。考虑到公司订单交付节奏放缓，我们预计24-26 年归母净利润为7.71/9.50/11.35 亿元（前值：9.05/10.92/13.22），24 年可比公司Wind 一致预期均值PE 为24.6x，考虑到公司数据链业务高成长性和多领域布局协同效应，我们给予24 年目标PE27x，目标价26.96 元/股，维持“买入”评级。

    　　积极开拓数据链业务，有望受益信息支援部队组建在新作战样式演进以及新武器平台增长的驱动下，数据链有望成为军事通信领域的主要增量之一，并为公司带来广阔成长空间。4 月19 日，信息支援部队组建，由中央军委直接领导指挥。信息支援部队是全新打造的战略性兵种，是统筹网络信息体系建设运用的关键支撑，有望拉动数据链、通信终端等信息化装备需求。公司作为军用无线通信设备的核心供应商，有望深度受益新兵种的建设需求，业务有望迎来快速增长。

    　　毛利率同比下滑，经营性现金流转正

    　　公司1Q24 综合毛利率35.50%（同比-7.76pct），净利率4.63%（同比-1.41pct），利润率下滑主因交付产品结构影响。费用率方面，公司费用控制情况良好， 1Q24 公司销售/ 管理/ 财务/ 研发费率分别为3.31/8.41/0.84/22.02%，同比-0.04/-0.14/+0.42/-4.76pct。1Q24 公司经营活动产生的现金流量净额0.43 亿元，同比转正，主要系报告期内公司销售回款较同期增加所致。

    　　维持“买入”评级

    　　考虑到公司订单交付节奏放缓， 我们预计24-26 年归母净利润为7.71/9.50/11.35 亿元（前值：9.05/10.92/13.22），24 年可比公司Wind 一致预期均值PE 为24.6x，考虑到公司数据链业务高成长性和多领域布局协同效应，我们给予24 年目标PE27x，目标价26.96 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新型装备列装不达预期风险；国防信息化发展不及预期。