投资亮点

    　　首次覆盖七一二（603712）给予跑赢行业评级，目标价41.17 元，基于PE估值法，对应估值2024 年倍数30x P/E。公司深耕专网无线通信业务，是特种无线通信领域少数可以全面覆盖不同应用领域的龙头企业。理由如下：

    　　特种无线通信领域核心供应商，业绩保持良好的成长性。受益于特种信息化建设，特种通信装备列装有所增加，公司业绩较快增长，2018-2022年收入CAGR 达25.6%，利润CAGR 达36.2%。1-3Q23 营业收入22.7亿元，YoY+2.4%，归母净利润3.1 亿元，YoY+2.1%，受下游需求阶段性调整影响，业绩增速出现一定波动。我们认为未来随着特种信息化建设加速和公司产品形态升级，公司业绩有望实现快速增长。

    　　通信是特种信息化建设重点方向，技术迭代牵引装备大规模更新需求。

    　　1）通信系统是特种活动指挥的神经中枢，美国2024 年计划投入145 亿美元用于C4I 系统采购，同比+13%，是特种信息化建设的重点方向。

    　　我们认为，C4I 系统采购预算规模快速增长，反映特种领域信息化系统建设的重要性。2）根据智研咨询，2016-2020 年我国特种信息化市场规模从814 亿元增至1057 亿元，CAGR 为7%。我们认为随着我国特种领域信息化建设加快推进，国内特种通信市场规模有望保持持续增长。

    　　丰富产品线提供多元增长极，机制优化强化发展动能。1）公司产品谱系完整，产品形态逐渐由终端向系统级产品延伸，我们认为这将提升公司产品的价值量。2）公司过去5 年保持20%以上的研发费用率，研发投入强度领先同行，有助于强化公司的竞争优势。3）公司向包括公司管理层在内的核心骨干授予股票期权总量不超过2161.6 万份，占总股本的2.8%；对核心骨干实施跟投激励，合资设立贵阳信络电子，我们认为这将充分调动员工积极性，助力公司长期稳健发展。

    　　我们与市场的最大不同？部分投资者认为公司下游市场空间有限，担忧公司未来的成长性。我们认为特种通信将是特种领域装备发展的投入重点，信息化建设加速以及公司产品形态升级，有望助力公司实现较快发展。

    　　潜在催化剂：特种领域信息化建设加速；利润率改善超预期。

    　　盈利预测与估值

    　　我们预计公司2023-2025 年EPS 分别为1.04/1.37/1.81 元，CAGR 为22%。

    　　公司当前股价对应2024/2025 年23/18x P/E。我们认为公司有望受益于特种领域无线通信技术升级换代趋势，具备长期成长性，首次覆盖给予“跑赢行业”评级，给予目标价41.17 元，对应2024 年30x P/E，潜在涨幅29%。

    　　风险

    　　宏观经济环境风险；技术创新研发投入风险；市场竞争加剧风险。