事件：2023年前三季度，公司实现营业收入22.66亿元，同比增长2.37%；归母净利润3.08 亿元，同比增长2.06%；扣非归母净利润2.98 亿元，同比增长4.92%。分季度看，2023Q3 公司实现营收8.85 亿元，同比增长5.21%，环比减少2.49%；归母净利润1.00 亿元，同比增长3.90%，环比减少45.51%；扣非归母净利润0.97 亿元，同比增长3.53%，环比减少46.05%。

    　　2023 年前三季度，公司毛利率44.41%，同比减少1.15pct；归母净利率13.59%，同比减少0.04pct；加权平均净资产收益率6.98%，同比减少1.07pct。2023Q3，公司毛利率42.61%，同比减少4.87pct，环比减少4.16pct；归母净利率11.27%，同比减少0.14pct，环比减少8.90pct。

    　　费用管控能力增强。2023 年前三季度，公司期间费用合计6.99 亿元，同比减少4.68%，占总营收的30.84%，营收占比同比减少2.28pct。其中，销售费用0.59 亿元，同比增长25.35%，占总营收的2.59%，营收占比同比增加0.48pct；管理费用1.47 亿元，同比增长2.86%，占总营收的6.47%，营收占比同比增加0.03pct；财务费用588.52 万元，同比减少4.57%，占总营收的0.26%，营收占比同比减少0.02pct；研发费用4.88 亿元，同比减少9.29%，占总营收的21.52%，营收占比同比减少2.77pct。

    　　2023Q3 公司期间费用合计2.86 亿元，同比减少11.12%，环比增长25.88%，营收占比32.35%，同比减少5.94pct，环比增加7.29pct。其中研发费用2.09 亿元，同比减少13.98%，环比增长37.74%，研发费用营收占比23.63%，同比减少5.27pct，环比增加6.90pct。

    　　经营活动产生的现金流净额增加。2023 年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额-5.40 亿元，同比增加2.64 亿元，系公司报告期内销售回款增加；投资活动产生的现金流量净额1.96 亿元，同比减少2.34%；筹资活动产生的现金流量净额-1.25 亿元，同比减少5.33 亿元，去年同期为4.09 亿元。

    　　截至2023 年三季度末，公司应收账款、应收票据和应收款项融资合计40.61 亿元，较年初增长25.87%；其中，应收账款36.95 亿元，较年初增长33.93%，应收票据1.70亿元，较年初减少43.17%，应收款项融资1.97 亿元，较年初增长16.59%；应收账款周转率0.70 次，同比减少0.31 次。存货32.74 亿元，较年初减少5.24%，存货周转率0.37 次，同比增加0.06 次。

    　　我们调整盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为7.83/10.26/13.66 亿元，EPS 分别为1.01/1.33/1.77 元/股，对应11 月7 日收盘价PE 为26.6/20.3/15.3 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：产品研发进度不及预期，客户采购进度不及预期。