核心观点

    　　2023 上半年，公司实现整体营业收入13.80 亿元，同比增长0.63%；实现归母净利润2.08 亿元，同比增长1.2%，实现扣非归母净利润2.01 亿元，同比增长5.60%。公司在军用无线通信与民用无线通信领域拥有领先地位，且始终致力于军用无线通信技术自主研发与创新，参与多项无线通信体制的制定，传统领域份额稳中有升，新兴领域快速拓展，未来增长空间广阔。

    　　事件

    　　8 月29 日，公司发布2023 半年报，实现营业收入13.80 亿元，同比增长0.63%；实现归母净利润2.08 亿元，同比增长1.20%。

    　　简评

    　　1、业绩保持稳定微增，未来增长动力充足

    　　2023 上半年，公司实现整体营业收入13.80 亿元，同比增长0.63%，主要由于公司营业收入依然是专用无线通信产品占主导地位，较上年同期持平。实现归母净利润2.08 亿元，同比增长1.20%，实现扣非归母净利润2.01 亿元，同比增长5.60%，业绩整体稳定微增。报告期内，公司传统优势领域份额稳中有升，新兴领域多个项目实现订单突破，产品陆续开始批量化生产，未来增长动力充足。

    　　2、盈利能力略有提升，降本增效成果显著

    　　2023 上半年，公司毛利率为45.56%（+1.19pcts），净利率为15.79%（+0.81pct），盈利能力略有提升。期间费用率为29.87%（-0.08pct），费用端大幅优化。其中，销售费用为3533.77 万元，同比上升35.82%，费用率为2.26%（+0.66pct），主要系公司加大市场开发力度，销售人员薪酬及差旅费较上年同期有所增长；管理费用为9558.15 万元，同比上升5.66%，费用率为27.09%（-0.73pct），主要系公司人工成本上涨，其他日常支出增加；财务费用为302.70 万元，同比下降2.35%，费用率为0.22%（-0.01pct），主要由于公司财务费用较上年同期持平；研发费用为2.78 亿元，同比下降6.20%，基本保持稳定，主要由于公司研发投入进一步加强精细化管理，研发费用较上年同期持平。

    　　3、市场拓展成效显著，军民业务双轮驱动

    　　公司是我国无线通信领军者，主营业务包括军用通信、民用通信两大领域。报告期内，1）军用领域紧跟装备信息化发展趋势：在数据链领域，公司以第一名的优异成绩中标联合通用型数据链舰载设备，标志着公司在数据链通信领域取得了突破性进展，同时也为公司在舰载领域开拓了全新应用平台；中标综合数据链背负及车载终端，支持接入综合数据链网络和卫星信道，通信保障能力进一步加强；中标某平台协同数据链终端，实现该平台之间以及平台与地面指挥控制站之间的双向信息交互，进一步拓展了新平台市场。在卫星通信与导航领域，中标北斗三号某型领航仪，开拓了北斗新业务领域，未来将创造新的市场机遇和经济效益；中标固定式地面站、便携式差分北斗起降引导设备，实现了兼容无人机和有人机着陆需求。在通信系统领域，以第一名的成绩中标某平台新一代通信系统，此通信系统能够提供多维实时场景感知、信息共享等服务，支撑一体化防空武器信息化作战，市场前景广阔。2）民用领域用技术引导需求，保持各大铁路局紧密沟通：公司完成“重载铁路公专网融合宽带调度通信关键技术研究及应用”项目，荣获天津市科技进步一等奖，该项目突破了铁路宽带移动集群业务系统与铁路业务融合难的现状，研究成果已在中国国家能源集团朔黄铁路、包神铁路、陕西煤业化工集团靖神铁路等重载铁路实现批量应用，助推民用无线通信领域创新和产业高质量发展。

    　　4、高额研发投入广筑壁垒，为技术创新持续赋能公司作为技术驱动及科技创新型企业，历来重视技术自主研发和自主创新，近年来坚持 20%以上高比例的研发投入为公司的技术领先与研发创新持续赋能。公司本期研发费用占营业收入比例为20.17%，研发费用为2.78 亿元，同比下降6.20%，研发人员数量占公司总人数的比例达到49.58%，同比上升1.95%，本科及以上高学历研究人员比例提升显著。截至 2022 年底，公司获得了多项专利技术，形成了大量的自主研发成果。公司及控股子公司共拥有 151 项发明专利，188 项实用新型专利，120 项外观设计专利，专利总数同比上升12.22%。公司深度参与了多领域无线通信体制的制定，具备充沛的行业话语权与竞争优势地位，在一定程度上引领了行业的发展。

    　　5、盈利预测与投资评级：军用通信领先企业，高研发投入加速业绩释放，维持买入评级公司在军用无线通信与民用无线通信领域拥有领先地位，且始终致力于军用无线通信技术自主研发与创新，参与多项无线通信体制的制定。传统装备领域份额稳中有升，同时通过竞标拓展了散射通信、单兵通信、无人通信及大数据应用等领域，系统级承载能力稳步提升，民用领域依靠技术优势快速推进，未来增长空间广阔。我们看好公司未来前景，预计公司2023 年至2025 年的归母净利润分别为8.80、10.80 和13.40 亿元，同比增长分别为13.02%、22.86%和24.47%，相应23 年至25 年PE 分别为23.10、18.80 和15.10 元，维持买入评级。

    　　风险分析

    　　1、研发成果不及预期：公司始终坚持高研发投入，研发投入占营收比重常年高于20%，如果研发成果不及预期，将显著影响未来市场拓展与产品更新换代，从而影响业绩释放。

    　　2、市场竞争加剧：随着军民融合的进一步推进，军工行业门槛逐渐降低，公司传统优势领域可能会被渗透，新兴领域竞争会更加激烈，从而影响公司的营收与盈利能力。

    　　3、激励效果不及预期：公司开展了一系列激励措施来提高员工积极性，增强公司活力，如果激励效果不及预期，可能会影响公司的长远业绩。