投资要点

    事件：2 023 年上半年，公司实现营收13.80 亿元，同比增长0.63%；归母净利润2.08 亿元，同比增长1.20%；扣非后归母净利润2.01 亿元，同比增长5.60%。

    分季度看，2023Q2 实现营收9.08 亿元，同比下降5.61%，环比增长4.35 亿元；归母净利润1.83 亿元，同比下降1.16%，环比增长1.58 亿元。

    分产品看，2023 上半年，公司无线通信实现营收8.29 亿元，同比下降8.36%；占总营收比例59.72%，同比下降6.25pct。系统产品实现营收5.07 亿元，同比增长14.94%；占总营收比例36.52%，同比增长4.35pct。

    2023 年上半年，在数据链领域，公司以第一名的优异成绩中标联合通用型数据链舰载设备；中标综合数据链背负及车载终端，支持接入综合数据链网络和卫星信道；中标某平台协同数据链终端，实现该平台之间以及平台与地面指挥控制站之间的双向信息交互。在卫星通信与导航领域，公司中标北斗三号某型领航仪，开拓了北斗新业务领域；中标固定式地面站、便携式差分北斗起降引导设备，实现了兼容无人机和有人机着陆需求。在通信系统领域，公司以第一名的成绩中标某平台新一代通信系统，提供多维实时场景感知、信息共享等服务。

    2023 上半年，公司整体毛利率为45.56%，同比增长0.59pct；归母净利率为15.08%，同比增长0.09pct；加权平均ROE 为4.75%，同比下降0.78pct。2023Q2，公司毛利率46.76%，同比增长3.08pct，环比增长3.51pct，归母净利率20.17%，同比增长1.05pct，环比增长14.89pct。2023 上半年，公司期间费用总额4.12 亿元，同比下降0.38%，期间费用占营收比重29.87%，同比下降0.30pct。

    截至2023 上半年末，公司应收账款34.65 亿元，较年初增长25.61%，应收账款周转率0.44 次，同比下降0.23 次。存货34.02 亿元，较年初下降1.52%，存货周转率0.22次，同比增长0.02 次。

    2023 年上半年，子公司北京通广龙实现营收1.88 亿元，同比增长48.43%；净利润6378.49万元，同比增长269.86%；净利率34.00%，同比增长20.35pct。七一二移动通信实现营收2.07 亿元，同比增长53.42%；净利润2932.06 万元，同比增长176.04%；净利率14.18%，同比增长6.30pct。天津振海科技实现营收1210.45 万元，净利润79.99 万元，净利率为6.61%。

    我们维持盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为9.10/11.82/15.58 亿元，EPS分别为1.18/1.53/2.02 元/股，对应9 月1 日收盘价PE 为22.1/17.0/12.9 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：产品研发进度不及预期，客户采购进度不及预期。