1H23 营收利润同比微增，盈利能力提升

    　　公司2023 年上半年营收13.80 亿，同增0.63%；归母净利润为2.08 亿，同增1.20%。其中，公司2023 年Q2 营收9.08 亿，同比下降5.61%；归母净利润为1.83 亿，同比下降1.16%，综合毛利率46.76%，同比提升3.08pct。

    　　考虑到公司下游订单释放节奏放缓影响，我们下调盈利预测， 预计2023~2025 年归母净利润为8.61/11.14/14.36 亿元（ 前值：

    　　9.97/12.98/17.13），23 年可比公司Wind 一致预期均值PE 为25x，考虑到公司在多领域布局的协同效应，我们给予23 年目标PE28x，对应目标价31.24 元/股，维持“买入”评级。

    　　系统业务稳健增长，中标北三彰显新业务潜力

    　　1H23 公司无线终端产品营收为8.29 亿元，同比下降8.36%，系统收入达到5.07 亿，同比增长14.94%，系统产品收入占比36.73%，占比同比增加4.57pct。公司积极拓展系统产品业务，以第一名的成绩中标某平台新一代通信系统，此通信系统能够提供多维实时场景感知、信息共享等服务，支撑一体化防空武器信息化作战，市场前景广阔。公司还积极拓展卫星通信和卫星导航领域业务：中标北斗三号某型领航仪；中标固定式地面站、便携式差分北斗起降引导设备，实现了兼容无人机和有人机着陆需求。

    　　综合毛利率同比提升，期间费用率控制良好

    　　公司2023 年上半年综合毛利率为45.56%，同比提升1.18pct；净利率为15.79%，同比提升0.81pct。从费用端来看，公司1H23 期间费用率同比下降0.08pct，其中销售/管理/财务/研发费用率同比变动0.66pct/0.56pct/-0.01pct/-1.29pct 至2.56%/6.92%/0.22%/20.17%。报告期间内，销售和管理费用率同比上升主要系公司加大市场开发力度，销售人员薪酬及差旅费较上年同期有所增长，此外公司其他人工成本和日常支出增加；研发费用率同比下降主要系公司研发投入加强精细化管理。

    　　维持“买入”评级

    　　考虑到公司下游订单释放节奏放缓影响， 我们下调盈利预测， 预计2023~2025 年归母净利润为8.61/11.14/14.36 亿元（ 前值：

    　　9.97/12.98/17.13），23 年可比公司Wind 一致预期均值PE 为25x，考虑到公司在多领域布局的协同效应，我们给予23 年目标PE28x，对应目标价31.24 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新型装备列装不达预期风险；国防信息化发展不及预期。