事件：公司公布2 022年年报，实现营业收入40.4亿元，同比增长16.99%；归母净利润7.75 亿元，同比增长11.09%。

    投资要点

    实现营收40.4 亿元，经营业绩增长稳定。2022 年公司营收40.4 亿元，同比增长16.99%，其中专用无线电通信终端产品营收22.94 亿元；系统产品营收15.62 亿元，同比增长89.79%。全年归母净利润7.75 亿元，同比增长11.09%；扣非净利润7.41 亿元，增长15.15%。2022 年销售毛利率46.59%，销售净利率19.22%，净资产收益率19.5%，盈利能力强。

    2022 年公司合同负债9.03 亿元，存货总额34.62 亿元，交付能力稳定。

    2022Q4 公司营收18.26 亿元，同增7.9%；归母净利润4.72 亿元，同增4.98%；扣非净利润4.55 亿元，同增6.91%，业绩表现良好。

    航空通信表现优异，卫星通讯持续突破。公司中标某信息系统优化完善和能力提升“信息节点系统”项目，系统综合化水平进一步提升；大数据项目顺利完成客户验收，数据计算效率提升40%；某北斗三号卫星导航设备顺利入围，成功实现该平台突破；中标北斗三号精密进近地面设备，为开拓其他无人机平台奠定坚实基础。订单方面，综合射频系统实现订单突破，单兵手持终端订货稳定，短波、散射产品实现超视距领域突破，车载领域现场可更换模块产品开始批量生产。

    扩大民用市场，深度参与轨交无线通信建设。公司“网络化航空可视引导技术与装备项目”荣获“中国电子学会科学技术奖一等奖”；轨道交通专用无线通信系统关键技术研发与产业化项目荣获天津市科学技术进步二等奖；公司持续跟进城市轨道交通项目，努力拓展新兴市场。

    优化股权结构和产业布局，增强公司长效竞争实力。公司收购了天津振海科技有限公司100%股权，原材料采购成本进一步降低，实现产业链拓展和延伸。子公司七一二移动成功引进2 家战略投资者。全资子公司九域通参与设立晨晖滨海（天津）信息创业投资基金合伙企业，有助于优化公司投资结构。

    盈利预测与投资评级：基于公司在无线通信领域的核心地位，并考虑下游的需求节奏，我们将2023-2025 年归母净利润调整为9.87（-1.14）/12.49（-1.85）/15.66 亿元，对应PE 分别为25/20/16 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：1）下游需求及订单波动；2）公司盈利不及预期；3）市场系统性风险。