投资要点

    　　公司发布 2022 年三季报：实现营收22.13 亿元，同比增长25.73%；归母净利润3.03亿元，同比增长22.14%；扣非后归母净利润2.86 亿元，同比增长38.08%。基本每股收益0.39 元/股，同比增长21.88%；加权平均净资产收益率8.07%，同比增加0.05pct。

    　　营收、利润稳步增长。分季度看，2022Q3 实现营收8.42 亿元，同比增长26.29%，环比下降12.48%；归母净利润0.96 亿元，同比增长18.62%，环比下降46.80%；扣非后归母净利润0.94 亿元，同比增长39.93%，环比下降50.23%。

    　　毛利率保持稳定，第三季度研发费用大幅增加。2022 年前三季度，公司整体毛利率为45.55%，同比减少0.01pct；净利率13.70%，同比减少0.40pct；净资产收益率8.07%，同比增加0.12pct。分季度看，2022Q3 毛利率为47.47%，同比增加0.30pct，环比增加3.79pct；2022Q3 净利率为11.63%，同比减少1.37pct，环比减少7.50pct；2022Q3 净资产收益率为2.56%，同比减少0.21pct，环比减少2.38pct。2022 年前三季度，公司期间费用总额7.33 亿元，同比增长18.19%，期间费用占营收比33.12%，同比减少2.11pct；其中，销售费用0.47 亿元，同比增长1.09%；管理费用1.42 亿元，同比增长23.30%；财务费用616.70 万元，去年同期为566.74 万元，同比增加49.96 万元；研发费用5.38亿元，同比增长18.76%。分季度看，2022Q3 公司期间费用总额3.22 亿元，同比增长29.99%，环比增长35.68%；其中，销售费用2088.42 万元，同比增长9.88%，环比增长43.31%；管理费用5519.01 万元，同比增长29.35%，环比增长6.00%；财务费用305.03 万元，同比增长60.29%，环比增长108.82%；研发费用2.43 亿元，同比增长31.90%，环比增长43.52%。

    　　经营活动现金流净额大幅下降，应收账款增加。2022 年前三季度，公司经营活动产生的现金流净额-8.05 亿元，去年同期为4.19 亿元，同比减少12.23 亿元；应收项目合计26.47 亿元，较期初增长7.99%，同比增长33.06%；其中应收账款24.29 亿元，较期初增长24.35%，同比增长46.94%；应收账款周转率1.01 次，同比减少0.08 次。存货38.80 亿元，较期初增长6.29%，同比增长3.02%，环比下降2.17%；存货周转率0.32次，同比增加0.03 次。

    　　控股股东智博科技拟通过公开征集方式转让部分股权。公司控股股东天津智博智能科技发展有限公司拟通过公开征集方式协议转让不超过其持有的公司股份11155.40 万无限售条件流通股，转让比例不超过公司总股本的14.45%。本次公开征集转让不会导致公司的控股股东及实际控制人发生变更，股份转让须取得国资监管机构的批准。

    　　我们调整盈利预测，预计公司2022-2024 年实现归母净利润8.50/11.21/15.02 亿元，EPS为1.10/1.45/1.95 元/股，对应PE 为34.5/26.1/19.5 倍（2022.10.28），维持“审慎增持”

    　　评级。

    　　风险提示：产品研发进度不及预期，客户采购进度不及预期。