事件 公司发布业绩预告，预计2020 年归母净利润为5.1 亿元到 5.5亿元，同比增长48%到59%。

    　　业绩大幅预增符合预期，继续看好公司未来增长 公司发布2020 年业绩预告，业绩大幅预增48%至59%，符合我们此前的预期。公司业绩的靓丽表现主要有两方面原因：首先，2019 年公司产品订单大幅增加，随着产品的陆续交付和周期性确认，2020 年收入实现较快增长，并带动净利润显著提升；其次，公司持续优化内控管理，降本增效成果显著，期间费用率得到有效控制，盈利能力明显提升。我们认为随着下游航空和地面装备对公司无线终端和系统级产品需求的快速增长，公司正进入发展快车道，继续看好公司未来增长。

    　　关联交易大幅调增，订单驱动基本面持续向好 根据公告，公司预计2021 年关联交易采购额约为3.59 亿，比2020 年实际发生额增长86%，我们认为随着下游军品景气度持续走高，需求扩张，公司为应对订单的快速增长，2021 年关联交易采购额大幅调增。由于公司产品平均交付确认周期在一年左右，本期初大幅增长的原材料采购额将显著提升当年和明年产成品的收入，公司持续较快增长可期。

    　　TCL 减持和大股东解禁不改公司基本面向好态势 公司第二大股东TCL 集团持股比例约19.07%，为聚焦核心主业，储备战略资金，10月末起6 个月内拟减持公司总股本的6%。截至目前，TCL 已累计减持约3%。我们认为TCL 此次减持短期内或对股价形成压制，但并不影响公司基本面长期向好的态势。随着减持渐入尾声，公司的估值水平或将出现明显抬升。此外，大股东天津智博持有的4.05 亿股股份将于2 月26 日解禁，我们认为公司作为京津冀地区国企混改先锋，未来混改预期或依然较强。

    　　投资建议。我们调增公司业绩预期，预计2020 年至2022 年归母净利分别为5.29 亿、7.98 亿和11.18 亿，EPS 为0.69 元、1.03 元和1.45元，对应PE 为59x、39x 和28x。公司未来两年业绩复合增速达45%，估值优势明显。作为国内专网无线通信领域核心供应商，公司2019年研发费用率达22%，大幅高于其他同行业公司。较高的技术壁垒有望铸就公司强大的行业竞争力，看好其未来发展，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：军品订单不及预期和混改进度不及预期的风险。