事件：

    公司发布2020 年半年报，上半年实现营业收入8.40 亿元，同比增长16.12%；实现归母净利润1.03 亿元，同比增长52.67%；实现扣非后归母净利润9583 万元，同比增长56.19%；实现EPS 0.13 元。

    点评：

    军用无线通信龙头，产品需求持续快速增长。公司军品主要为机载和地面通信终端及通信系统产品，在军用通信相关领域处于龙头地位。公司从原来的提供通信终端，进入无线通信系统供应商行列，生产的无线通信CNI 系统配套给Z20 等先进型号的直升机等机型，市占率较高，未来增长空间广阔。地面无线通信终端（手持和车载）多款产品竞标中均取得好的成绩，未来量产将形成收入，将带动公司迪安无线通信产品保持持续增长。在国际形势复杂化的背景下，我国更加重视国防信息化建设，行业投入持续快速增长。未来，我国新机型放量、地面无线通信设备投入加大，为大势所趋，公司军品需求将保持持续快速增长。

    上半年民品受疫情影响略拖累，全年公司整体收入利润将快速增长。公司上半年实现收入8.4 亿元，同比增长16.12%。上半年，公司业务受到疫情的影响，军品受影响相对较小，民品地铁和国铁招投标和施工有所延迟，一定程度上拖累业绩的增速。2019 年上半年公司收入/净利润分别占到全年的34%和22%，上半年对公司全年业绩的代表性较低。我们认为，军品是公司目前收入利润的主力，业绩增长的主要动力。今年是“十三五”最后一年，公司军品订单增速快，我们预计全年收入利润均将大幅增长。

    上半年净利润率提升3 个百分点，导致利润增速远超收入增速。

    上半年公司整体毛利率46.21%，同比提升约2 个百分点；期间费用率34.2%，同比下降0.7%个百分点。我们认为，毛利率的提升主要是由于上半年收入结构中毛利率更高的军品占比有所提升导致；费用率的小幅下降是由于疫情影响管理费用和销售费用有所下降所致。上半年公司净利润率12.29%，同比提升约3 个百分点。净利润率大幅增长使得利润增速（53%）远超收入增速（16%）。

    资产负债表项表现优异，是公司业绩将快速增长的提前体现。截止到年中，公司的库存——在产品账面余额10.66 亿，较年初10.31亿略有增长；库存——发出商品6.42 亿，较年初6.28 亿略有增长；公司合同负债金额7.38 亿元。公司资产负债表的各项业绩“先行指标”仍在高位，公司业绩增长有保障。

    盈利预测与投资评级：我们估计2020 年-2022 年公司归母净利润分别为5.2 亿、6.9 亿和9.1 亿元，同比增速分别为51%、32%和33%；EPS 分别为0.67 元、0.89 元和1.18 元。以目前股价计算市盈率分别为77 倍、58 倍和44 倍。我们看好公司长期发展潜力，维持买入评级。

    风险提示：通信军品需求不达预期，民品业务需求不及预期。