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    8 月5 日，公司发布2020 年半年报，实现营业收入8.40 亿元，同比增长16.12%；实现归母净利润1.03 亿元，同比增长52.67%。

    简评

    上半年业绩稳增符合预期，全年高增长可期

    2020 年上半年，公司实现整体营业收入8.40 亿元，同比增长16.12%，主要受益于订单的大幅增长；实现归母净利润1.03亿元，同比增长52.67%，实现扣非归母净利润0.96 亿元，同比增长56.19%。截止6 月底，公司资产负债率为52.02%，较年初下降1.17pct。公司整体回款情况良好，经营活动产生的现金流量净额 2.67 亿元，同比增长 18.20%。2020 年上半年公司交易性金融资产为7000 万元，主要原因是利用暂时闲置的募集资金进行现金管理尚未到期赎回；预付款为2031 万元，同比大幅增长154.15%，主要原因是上半年集中备货，材料预付款增加；长期借款1.0 亿元，同比大幅增长127.27%，主要原因是借入长期贷款增加。公司订单大增，经营稳健，资产结构合理，盈利能力稳升。

    毛利率、净利率同增均超2pcts，降本增效持续推进

    2020 年上半年，公司毛利率、净利率同比提升均超2pcts，期间费用率较去年同期下降0.64pct 至34.22%。期间销售毛利率为46.21%，较去年同期提高2.04pcts，净利率水平为12.29%，较去年同期提高2.94pcts。期间费用总计为2.87 亿元，同比增长14.01%。其中，销售费用为1998.75 万元，同比下降23.38%，主要原因是人工费用及差旅费用下降；管理费用为4494.12 万元，同比下降6.92%；研发费用为2.15 亿元，同比增长27.67%，主要是研发项目增加，研发投入保持稳步增长；财务费用为779.50万元，同比下降18.62%，主要由于银行借款规模减少导致利息支出下降。报告期间，公司持续推进科研创新体系建设和研发体系改革，研发投入力度不减，多项产品研制取得重要突破；此外，公司继续推进智能智慧化生产模式建设，同时提升采购管理效率，降低采购成本，降本增效持续推进，效果显著。

    无线通讯订单充裕，军民品领域市场份额不断提升

    公司是我国无线通信领军者，主营业务包括军用无线通信、民用无线通信及环保监测三大领域。报告期内，1）军用领域持续拓展，提升市场份额：公司中标多个地面通信终端项目；公司积极升级改造多款应用平台通信产品，不断巩固并提升市场份额；产品应用范围向卫星通信、散射通信等领域拓展；同时公司自主研发的民航卫星导航地基增强系统通过测试大纲评审。2）民用领域新签订单不断，研发进展顺利：公司与国铁集团、陕西靖神铁路、中国铁路哈尔滨局集团等签订了铁路无线通信设备订购合同；公司相继签订西安6 号线、重庆轨道交通6 号线等合同，市场份额稳步增加；公司研发的基于LTE 的多媒体调度机车通信设备已正式投产交付，基于公网宽带可视调度系统科研项目依照研制节点顺利推进；轨道交通方面基于 LTE 的宽带调度通信系统的相关项目研发进展顺利。3）环保领域实现部分新品的量产：公司完成了对扬尘在线监测、连续烟气在线监测等相关技术的研发，并实现部分新品的量产。国防信息化加速建设的背景下，公司军用无线通信终端产品业务维持高景气状态，优势地位进一步加强，产品需求将进一步得到保障；此外，随着未来民用铁路和城轨通信向下一代LTE 体制演进，公司有望凭借技术优势占领更多市场份额。

    控股股东混改持续深化，有望推动公司进行深入改革

    2019 年9 月，公司控股股东中环集团拟进行集团层面的混改，把混改作为推进集团高质量发展的突破口，以混改引资本、注资源、转机制、增活力，加快推进建立现代企业制度。2020 年1 月20 日，津智资本和渤海国资拟共同转让所持中环集团的合计100%股权。7 月17 日，中环集团将持有公司的全部52.53%股份划转至天津智博科技。同在7 月，TCL 收购中环集团100%股权已通过股东大会表决，成为最终受让方；而早在2015 年，TCL 集团通过与通广集团工会签署《股权转让协议》、公开竞价的方式成为公司股东。我们认为控股股东混改持续深化，有望推动公司进行深入改革，充分灵活的市场化运行机制将提升公司经营效率，为公司在市场拓展、技术转化等方面提供制度保障。

    盈利预测与投资评级：军用专网通信领先企业，重视研发积极扩展，维持买入评级

    公司作为我国专网通信领域传统核心研制单位，在军用超短波无线通信和铁路无线通信领域拥有领先地位，同时公司重视研发投入，积极进行预研工作和项目型号研制，同时公司依靠长期技术积累和在军事、铁路无线通信领域的优势地位，进行业务领域横向拓展，未来增长空间广阔。我们看好公司未来前景，预计公司2020年至2022 年的归母净利润分别为5.32、7.78 和10.96 亿元，同比增长分别为54.09%、46.13%和41.00%，相应20 年至22 年EPS 分别为0.69、1.01 和1.42 元，对应当前股价PE 分别为79、54、38 倍，维持买入评级。