投资要点

    　　l 公司前身为国营712 厂，是我国成立最早、具有八十多年历史的大型电子骨干企业，是我国军、民用专网无线通信产品和整体解决方案的核心供应商，主营业务包括军用无线通信、民用无线通信及环保监测三大领域。

    　　l 混改机制，灵活高效。2004 年改制后建立大股东控股与核心骨干持股的混合所有制架构，日常经营管理由管理层主导，充分发挥核心骨干与广大员工的主观能动性，相比体制内院所更加高效、更加灵活，焕发出巨大的发展动能。

    　　l 技术劲旅，研发制胜。公司研发投入力度极大，近年来研发支出与收入比率始终保持在20%以上的高位水平，通过高比例高强度研发投入，坚持向系统化、多兵种协同方向发展，实现了多项新产品的投产销售和多个系统产品的突破，尤其是系统产品收入增速明显。2019 年，公司系统产品总体销售收入6.17 亿元，同比增长59.23%，约占全年总体收入的28.84%。

    　　l 装备信息化建设空间广阔。粗略测算2020 年我国无线通信装备市场规模约在120 亿元量级。当前我军信息化建设处于关键时期，无线通信装备市场空间广阔，需求增速还将保持显著高于装备费整体增速。军用专网无线通信领域厂商较少，竞争相对有限，公司以前瞻的战略布局、有力的研发投入和坚定的执行能力建立起较大的竞争优势。

    　　l 铁路规划“十三五”有望超额完成，预计“十四五”将保持平稳增长；城市轨道交通在建长度超过运营长度，未来发展潜力较大，“新基建”有望进一步强化城市轨道交通短期成长性。2017 年全球专网通信市场规模约为1090 亿元，其中运输领域约250亿元，市场空间较大。公司在铁路与城市轨道交通成长迅速，影响力和市场份额逐步扩大，未来发展值得期待。

    　　l 盈利预测与投资建议。我们调整公司盈利预测，预计2020-2022 年营收分别为28.79/36.28/45.35 亿元，归母净利润5.47/7.41/9.97 亿元，对应8 月3 日收盘价PE 为67/49/37 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：产品研发进度不及预期；市场开拓不及预期；民品市场竞争加剧。