公司发布2020 年度第一季度报告，先行指标进一步扩大，合同负债创历史新高。实现营业收入2.64 亿元，较去年同期减少0.81%；实现归母净利润871 万元，较去年同期增加6.17%。第一季度末，合同负债达到10.25 亿元，较去年同期7.48 亿元增加37%，较去年年底6.80亿元增加50.73%。合同负债大比例增加象征公司在手订单大幅增加。

    　　存货水平达到24.33 亿元，较去年年底23.60 亿元有所扩大。

    　　各项成本处于合理区间，现金流量仍保持良好状态。第一季度毛利率47.48%，较去年同期49.81%略有下降，较去年全年46.59%的毛利率水平略有提升。期间费用率45.65%，和去年同期45.93%基本持平。

    　　其中，销售费用率3.50%较去年同期4.75%略有下降；管理费用率40.41%较去年同期39.04%略有提升；财务费用率1.74%较去年同期2.13%略有下降。研发费用率31.74%和去年同期31.52%基本持平。现金流量上，经营活动产生的现金流量净额/营业收入为81.59%，较去年同期72.59%进一步扩大；经营性现金净流量/净利润为24.72%，较去年同期23.55%有所扩大。

    　　超短波通信龙头，技术引领、军民融合。公司是超短波通信领域龙头企业，深度参与了军用超短波通信、数据链、卫星通信、卫星导航和轨道交通无线通信（LTE）等诸多通信体制的制定。系统级产品销售大幅增长，拉高毛利率；民用领域市场份额扩大，铁路轨交和环保逐步放量。正进行三百余项项目研发，涵盖综合通信系统、嵌入式训练系统、武器协同数据链端机、联战改进完善项目、救生系统和设备、创新工程（一期）用户段和地面段分系统、LTE 双模列尾车载台、地铁轻轨无人驾驶通信电台、乘客应急调度系统、粉尘噪声在线监测系统、烟气排放连续监测系统等领域。

    　　盈利预测：预计2020~2022 年EPS 0.70、1.05、1.57 元，PE 37.59、24.97、16.73 倍，维持“买入”评级。给予2020 年50 倍PE，目标价35 元。

    　　风险提示：系统性风险，订单交付不及预期。