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4 月28 日，公司发布2020 年一季报，实现营业收入2.64 亿元，同比下降0.81%，实现归母净利润871 万元，同比增长6.17%，实现扣非归母净利润735 万元，同比增长1.84%。
一季度疫情影响较为有限，全年业绩增长确定性强4 月28 日，公司发布2020 年一季报，实现营业收入2.64 亿元，同比下降0.81%，实现归母净利润871 万元，同比增长6.17%，实现扣非归母净利润735 万元，同比增长1.84%。公司从2 月中旬开始已经陆续实现复工，目前复工率已经高于90%，同时军工业务具有较强季节性，一季度主要是进行生产计划和准备阶段，公司历年一季度收入占全年收入比例在12%-13%之间，一季度疫情对于公司全年业绩影响较小。
2020 年一季度末公司合同负债余额为10.25 亿元，同比增长37%，2019 年末预收账款6.80 亿元，环比大幅增长50.74%，主要原因系订单增加，客户支付的预付款项增加；一季度末存货总额为24.33 亿元，与2019 年末基本持平。我们认为，一季度末公司先行指标依然维持高位，新承接订单量较为可观，全年业绩维持快速增长具有较强确定性。
2019 年，公司营业收入实现快速增长，军用无线通信终端产品业务维持高景气状态，航空无线通信终端收入快速增长，并向系统化、多兵种协同方向发展，系统级产品实现快速突破，将显著提升公司整体能力；民用领域市场份额进一步扩大，分别与国铁集团及下属地方铁路局、朔黄铁路、大秦铁路等签订了铁路无线通信设备订购合同，随着未来民用铁路和城轨通信向下一代LTE 体制演进，公司有望凭借技术优势占领更多市场份额。
降本增效成果显著，军工华为长期增长动力十足公司2019 年实现营业收入21.41 亿元，同比增长31.69%，实现归母净利润3.45 亿元，同比增长53.52%，实现扣非归母净利润3.23 亿元，同比增长115.48%。报告期内，公司期间费用总计6.7 亿元，期间费用率为31.29%，去年同期为36.24%，下降4.95 个百分点。其中，销售费用0.62 亿元，同比增长13.39%；
管理费用1.16 亿元，同比增长9.57%；研发费用4.73 亿元，同比增长17.73%；财务费用0.18 亿元，同比下降30.38%。2019 年，公司继续推进智能智慧化生产模式建设，同时整合采购流程及智慧化运算，提升采购管理效率，降低采购成本，增加资金使用效率，降本增效成果显著。
研发投入力度不减，成果转化初步显现。2019 年，公司研发费用为4.73 亿元，占营业收入比例为22.11%，某直升机研制项目荣获国防科技进步一等奖。同时，多项研发项目成果已经初步显现，某综合射频系统进入实物竞标阶段，某指挥系统一体化通信设备进入鉴定试验阶段，某无人机配套产品实现了批量列装，多款无线通信终端产品实现了新的武器平台推广与扩展。我们认为，公司在研发投入方面力度不减，研发成果逐步落地转化为营业收入，将为公司长期发展提供不竭动力。
控股股东进行混改，为公司层面深化改革奠定基础津智资本和渤海国资计划于2020 年1 月20 日在天津产权交易中心进行信息预披露，拟共同转让所持中环集团的合计100%股权。由于中环集团持有的七一二公司股票目前尚处于限售期内，公司实际控制人不能发生变更，因此公司将不参加本次混合所有制改革，后续公司控股股东可能发生变化，但公司实际控制人仍为天津市国资委。
2018 年中环集团营业收入为207.6 亿元，净利润为8.54 亿元；2019 年前三季度，中环集团营业收入为172.85亿元，净利润为16.52 亿元。中环集团持有的七一二公司首发股份将于2021 年2 月26 日解禁，七一二无法参加本次混合所有制改革，但本次混改或将导致公司控股股东发生变更，我们认为，七一二在2015 年已进行混合所有制改革引入TCL 集团，而本次控股股东层面进行混改，未来或将为进一步推动七一二公司层面的混改工作奠定基础，充分灵活的市场化运行机制将提升公司经营效率，为公司在市场拓展、技术转化等方面提供制度保障。
盈利预测与投资评级：军用专网通信领先企业，重视研发积极扩展，维持买入评级公司作为我国专网通信领域传统核心研制单位，在军用超短波无线通信和铁路无线通信领域拥有领先地位，同时公司重视研发投入，积极进行预研工作和项目型号研制，同时公司依靠长期技术积累和在军事、铁路无线通信领域的优势地位，进行业务领域横向拓展，未来增长空间广阔。我们看好公司未来前景，预计公司2020年至2022 年的归母净利润分别为5.32、7.78 和10.96 亿元，同比增长分别为54.09%、46.13%和41.00%，相应20 年至22 年EPS 分别为0.69、1.01 和1.42 元，对应当前股价PE 分别为38、26、18 倍，维持买入评级。