核心观点

    　　公司上半年主要在做新品推广和培育，即饮板块逐步形成果汁茶+冻柠茶+牛乳茶的产品矩阵，二季度进入即饮产品的旺季，公司推出的新品乳茶、兰芳园冻柠茶在核心城市铺货，新业务开展进度符合公司预期。全年来看冲泡业务随外部市场环境改善，稳健增长；新品反馈较好，为公司带来新业务增量，值得关注后续旺季销售情况。

    　　事件

    　　公司发布2023 年半年报业绩预告

    　　公司预计2023H1 实现营业收入11.7 亿元，同比+36.05%；归母净利润-0.44 亿元，同比减亏0.85 亿元；扣非归母净利润-0.8 亿元，同比减亏0.71 亿元。

    　　23Q2 实现营业收入约4.91 亿元，同比+35.05%；归母净利润约-0.5亿元，同比减亏0.20 亿元；扣非归母净利润约-0.73 亿元，同比减亏0.04 亿元。

    　　简评

    　　即饮步入旺季，多品类多渠道加强销售

    　　随着即饮步入旺季，公司Q2 营收超预期。品类方面，公司目前已经形成果汁茶+冻柠茶+乳茶的产品矩阵。原有果汁茶口味组合丰富度进一步提升，且通过联名款和代言人不断拓宽消费群体。

    　　新品乳茶包装升级，设立3 个口味，以高性价比和配方健康抢占市场份额。冻柠茶主打港式柠檬茶特色，以“兰芳园”品牌出现在瓶身上，吸引年轻消费群体注意。渠道方面，新品线上线下同步进行推广销售，线上已在天猫旗舰店和天猫超市上架，线下在全国挑选了70 个即饮核心城市，围绕核心城市的原点、高势能渠道进行铺货。其中，兰芳园瓶装冻柠茶第一阶段的铺货工作，将以华南地区为主，后续将逐步扩大铺货范围。

    　　即饮团队搭建完成，组织焕发活力

    　　公司即饮团队已经搭建完毕，快马加鞭在旺季推动果汁茶和新品销售。即饮团队负责人在行业内深耕多年，具备丰富产业经验和管理能力。公司设立股票期权激励计划，对核心高管和技术人员38 人授予授予数量1076.00 万份，行权价格为14.58 元/份，激发员工干劲和活力。2023 年业绩考核目标为营收较2022 年增长15%以上，从目前进度来看总体进展顺利，激励有效性强。

    　　总体成本改善，预计全年毛利率提升

    　　上半年除白砂糖价格上涨以外，包材、纸箱、植脂末等原材料价格下降，下半年继续延续低位，总成本价格下降，预计全年毛利率改善。报告期内，公司冲泡业务稳健修复，即饮业务的人员扩张和营销策略得到有效实施，即饮相关新品终端动销情况良好，2023 年半年度净利润较上年同期大幅减亏。我们预计下半年随着果汁茶复苏，冻柠茶、牛乳茶系列铺货增加，即饮产能利用率提升，即饮板块减亏，全年利润大幅改善。

    　　盈利预测：根据公司经营情况，我们预计 2023-2025 年公司实现收入 38.19、44.68、50.49 亿元，实现归母净利润 2.86、3.65、4.60 亿元，对应PE 为 27、21、17。

    　　风险提示：1）原材料价格上涨风险：若包材、植脂末原材料价格出现超预期上涨将对公司盈利造成较大压力；2）行业竞争加剧：饮料行业品牌众多，且行业巨头具备强渠道和复制竞品的能力，若行业内出现竞争加剧的情况，将对公司经营造成不利影响；3）新品表现不及预期：公司新品前期需要投入很多费用，若公司新品的市场表现不及预期，将对公司业绩端的后续增长造成影响；4）消费者偏好变化：公司经典产品冲泡奶茶已经具有多年历史，但年轻消费群体口味变化多样，若消费者偏好出现巨大变化，则对公司业务出现重大冲击。