冲泡板块贡献稳定，即饮期待瓶装市场

    　　当前冲泡板块为公司基本盘及优势产品，预计贡献八成左右营收。2018 年起公司成立兰芳园和Meco 两大品牌发力即饮板块，但过去公司未单独设立团队运营，在渠道铺设、经销商招募上存在一定阻力。2023 年公司成立饮料（即饮）销售中心，与冲泡板块实现区隔，外聘成熟管理人员，预计8-9月饮料销售队伍基本成型，同时招募专职即饮经销商，期待2023Q3 公司在瓶装饮料业务上形成较好反馈。

    　　上新两款瓶装产品，卡位5 元价格带

    　　2023 年公司主推两款新品兰芳园冻柠茶、香飘飘牛乳茶，线下零售价5 元/瓶，目前已进行小规模线下试销；另还有一款2022Q4 上市的兰芳园燕麦奶茶，与燕麦奶品牌OATLY 合作，零售价12.9 元/杯。与瓶装大单品阿萨姆对标，公司仍需加强渠道铺设，但通过更升级、更健康产品可以提前卡位5 元价格带。我们预计公司在柠檬品种、含糖量等产品细节上进一步创新，以实现差异化竞争。

    　　盈利预测

    　　我们看好公司冲泡板块继续下沉及即饮板块加快恢复，消费场景加快恢复叠加前值低基数，我们认为公司大有可为。我们预计2022-2024 年EPS 为0.51/0.68/0.85 元，当前股价对应PE 分别为37/28/23 倍，维持“买入”投资评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济下行风险、即饮板块增长不及预期、原材料上涨风险、冲泡板块增长不及预期、季节性波动风险等。