2 月5 日，香飘飘发布2022 年业绩快报。

    　　投资要点

    　　四季度环比改善，提价红利兑现

    　　根据业绩快报，2022 年营收31.17 亿元（同减10.1%），归母净利润2.10 亿元（同减5.5%），扣非净利润1.70 亿元（同增39%）。其中2022Q4 营收15.87 亿元（同增6.3%），归母净利润2.85 亿元（同增55.8%），扣非净利润2.74 亿元（同增88.9%）。从全年业绩来看，营收下滑主要系受疫情影响致公司冲泡产品销量下降；从销售旺季四季度表现来看，2022 年2 月的提价策略在2022Q4 兑现，冲泡产品毛利率有效提高，叠加管理效率改善致费用率下降，盈利能力明显提升。考虑公司提价策略深入实施，加大即饮板块投放，我们预计盈利能力将持续提升。

    　　冲泡基本盘稳定放量，即饮蓄力增长可期

    　　当前公司两大板块产品推新动作积极，原有渠道资源丰富的同时注重开发新渠道，加快即饮产品的导入。冲泡板块：1）2022 年2 月对冲泡产品中的经典、好料系列提价，提价幅度2%-8%不等，成功应对成本压力；2）公司以健康化、年轻化趋势为轴，推出珍珠牛乳茶等去植脂末产品，满足日益多元的消费需求；3）进一步实行渠道下沉，深入县乡镇市场及礼品市场。即饮板块：1）Meco 果汁茶目前处于导入期，未来通过新口味开发、品牌建设等继续加深消费者认知；2）兰芳园瓶装冻柠茶四季度表现积极，在“天猫V 榜”中排名第三，好评率高于喜茶；3）积极开发专职即饮经销商，充分加大对学校周边的原点渠道及便利店系统的覆盖，并推动冰冻化建设。我们认为在提价及渠道下沉策略下，公司冲泡基本盘稳固；同时即饮板块逐步起势，新事业部的成立叠加投放力度加大，期待“Meco 果汁茶+瓶装冻柠茶+瓶装黑乌龙乳茶”组成的新矩阵实现放量。

    　　盈利预测

    　　我们看好公司冲泡板块继续下沉及即饮板块加快恢复，后疫情时代，消费场景加快恢复叠加前值低基数，我们认为大有可为。根据业绩预告， 我们预计2022-2024 年EPS 为0.51/0.68/0.85 元，当前股价对应PE 分别为37/28/22 倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济下行风险、新品推广不及预期、原材料大幅上涨风险、产能投放不及预期、产品单一风险等。