事件:10 月29 日,公司发布2024 年三季报,2024 年Q1-3 实现营收141.27 亿元/同比+1.78%,归母净利润1.88 亿元/同比-12.03%,扣非归母净利润1.57 亿元/同比-22.50%。其中单2024Q3 实现营收47.65 亿元/同比-0.49%,归母净利润0.18 亿元/同比-33.71%,扣非归母净利润0.03亿元/同比-88.45%。
零食店稳步布局,店改提升门店效率。1)门店端:加速拓展加盟店,零食店稳步布局。①分类型看,2024Q3 公司新增直营店/加盟店分别13/30 家,净增-24/30 家至973/130 家,共计1103 家。②分业态看,超市/零食店/好惠星折扣店/便利店等业态分别874/125/10/94 家,其中零食店环比+21家;③分区域看,直营店中,省内/省外地区分别-23/-4 家至843/130 家门店。2)单店端:加大改造力度,提升门店效率。报告期内消费环境仍然较为低迷,公司持续对现有门店改造,提升门店的运营效率,同时公司稳步搭建线上线下融合互动的全渠道协同平台,预计2024Q3 单店水平持平微降。
毛利保持稳定,门店优化等因素致费用有所承压。1)毛利端,公司2024Q3毛利率同比-0.06pct 至22.65%,毛利表现相对较为稳定;2)费用端,2024Q3 公司销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率同比+0.53pct/-0.04pct/+0.00pct/+0.16pct 至18.79%/1.93%/0.07%/1.31%,整体期间费用率同比+0.65pct 至22.10%,主要系本期门店布局优化调整增加的费用,以及物流运费等费用增加影响;3)盈利端,2024Q3 归母净利率同比-0.12pct 至0.38%,归母净利润0.18 亿元/同比-33.71%。
投资建议:公司为山东商超龙头,依托于强大的供应链能力和生鲜特色,省内地位持续巩固,当前除深耕优势区域、不断加密门店覆盖外,通过并购、加盟等形式积极覆盖烟威以外区域以及河北、安徽等省外区域,并取得一定进展。参考公司2024Q3 业绩表现以及当前消费环境,调整公司2024-2026 年营业收入至179.51/184.96/194.51 亿元,归母净利润至1.67/1.80/2.30 亿元,当前股价对应估值分别为42.3/39.1/30.7 倍PE,维持“增持”评级。
风险提示:1)展店长期不及预期,2)行业竞争严重加剧,3)数字化及仓储物流建设不及预期。