公司发布2023 年第三季度报告，23Q1-Q3 公司实现营收138.8 亿/-0.6%，归母净利润2.1 亿/+11.1%，扣非归母净利润1.9 亿/+21.2%。单Q3 季度公司实现营收47.9 亿/+4.5%，归母净利润0.2 亿/+71.6%，扣非归母净利润0.2 亿/+820.4%。公司作为区域龙头，在核心地区已建立较强的供应链壁垒和品牌心智，打造了区域密集及多业态协同的核心优势。此外积极布局零食新业态，探索新增长曲线。维持“增持”评级。

    　　Q3 营收稳健增长，盈利能力提升。公司23Q1-Q3 实现营收138.8 亿/-0.6%，归母净利润2.1 亿/+11.1%，扣非归母净利润1.9 亿/+21.2%。单Q3 季度实现营收47.9 亿/+4.5%，归母净利润0.2 亿/+71.6%，扣非归母净利润0.2 亿/+820.4%。主营业务方面，分地区看，前三季度山东地区/省外地区分别实现营收101.0 亿/20.6 亿，分别同比-3.5%/+3.3%；分业态看，综合超市/社区生鲜食品超市/乡村超市/百货/其他业态分别实现营收71.1 亿/34.2 亿/15.2 亿/0.1 亿/1.2 亿，分别同比+0.5%/-8.2%/-2.0%/-1.2%/-3.0%。

    　　拓店节奏加快，零食店加速布局。公司报告期末门店总数为1023 家，其中直营门店976 家，加盟店47 家。直营门店方面，公司23Q3 新开直营门店31家，关闭直营门店16 家。分业态看，23Q3 新开直营门店中综合超市/社区生鲜食品超市/乡村超市/悦记零食店/其他业态分别为6/9/1/10/5 家。目前量贩零食赛道维持高景气度，目前公司已在济南、烟台、威海、内蒙古等多个地区布局开店，后续有望通过加盟模式加速零食新业态布局。

    　　毛利率提升，费用端相对稳定。公司23Q1-Q3 毛利率为23.6%/+0.4pct，销售/管理/财务费用率分别为17.8%/2.0%/1.3%，分别同比+0.1/+0.0/-0.2pct。

    　　单Q3 季度毛利率为22.7%/+0.5pct， 销售/管理/ 财务费用率分别为18.3%/2.0%/1.2%，分别同比+0.2/-0.1/-0.5pct。

    　　投资建议：公司作为区域龙头，在核心地区已建立较强的供应链壁垒和品牌心智，打造了区域密集及多业态协同的核心优势。此外积极布局零食新业态，探索新增长曲线。预计公司2023/2024/2025 年归母净利分别为2.6/3.5/4.2亿，维持“增持”评级。

    　　风险提示：消费复苏不及预期，拓店不及预期，行业竞争加剧等。