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公司发布2021半年报,上半年实现营收88.00 亿元,同比增长2.54%;实现归母净利润1.84 亿元,同比下降36.12%;实现扣非归母净利润1.53亿元,同比下降45.98%;其中单二季度实现营收40.85 亿元,同比增长11.47%,实现归母净利润0.55 亿元,同比下降50.18%。
点评:
2021Q2 营收增速转正,盈利能力受新租赁准则及次新店影响。从季度营收增速来看,2020Q4/2021Q1 分别为-27.08%/-4.12%,2021Q2 实现了营收增速转正。2021H1 毛利率为24.16%,同比提高1.06pct,主要得益于供应链能力的不断提升及产品结构的持续优化;期间费用率为21.50%,上升3.20pct,主要受新开门店较多前期培育费用及适用新租赁准则影响。
跨区扩张持续,线上占比提升。2021H1 公司新开直营门店68 家;其中新开店42 家(大卖场18 家、综合超市18 家、其他业态6 家),并购内蒙古维乐惠门店26 家,另外同期闭店26 家。截止2021 年6 月,山东烟威/山东其他/省外门店数量分别为615/202/125 家。从同店来看,大卖场/综超/百货店分别同比-11.5%/-16.15%/18.36%。从客流量来看,线下可比门店客流量一季度同比有所下降,二季度同比增长3.38%。线上销售方面, 2021H1 线上销售同比增长258%,线上销售占比达到2.77%。
供应链持续优化,自有品牌占比提升。济南莱芜、河北张家口的生鲜加工项目已投入使用,丰富了物流基地的功能,增强了对门店生鲜加工商品的服务能力,公司自有品牌营业收入同比增长10.42%,销售占比超过12%。此外公司进一步扩大了供应链的社会化服务能力,期末运营的加盟店数量35 家。
投资建议:考虑到新租赁准则及社区团购等新业态对行业的影响,下调公司业绩预测,预计2021/2022/2023 年EPS 分别为0.60/0.74/0.93元,对应当前股价的PE 分别为25/20/16 倍,下调目标价至18.00 元,维持“增持”评级。
风险提示:竞争加剧;开店不及预期。