2022 前三季度公司实现营业收入28.51 亿元，同比增长 2.55%，归母净利润9.07 亿元，同比增长 7.38%，扣非归母净利润9.00 亿元，同比增长9.25%。2022Q3实现营收8.76，同比下降14.88%，业绩短期承压，随着后续疫情好转及物流恢复，业务有望得到提升。维持买入评级。

    支撑评级的要点

    受疫情影响业绩有所承压，制剂出口业务有望恢复。2022Q3 公司业绩短期承压，主要源于受国内外疫情波动影响，制剂出口物流有所缓滞，部分订单交付延期。随着国内物流恢复、海外出口业务体量上涨，叠加集采新产品带来新业绩增量，预计公司业绩增速有望提升。

    丰富注射剂方向产品管线，保持海外稳定供应能力。2022 年前三季度左亚叶酸钙注射液、依替巴肽注射液等产品获批。公司凭借中美双报的注册优势进一步抢占一致性评价的市场先机，2022H1 公司FDA 获批7 项ANDA，9 月注射用米卡芬净和注射用泮托拉唑钠ANDA 获批，新批准产品近期将安排在美国上市销售，有望促进公司经营业绩增长。

    保持研发投入，产能建设加速推进。公司持续推进研发进度，提升管线竞争力，2022 年前三季度研发费用率达5.7%。此外，公司积极进行建设产能，进一步扩大公司生产规模，未来南京厂区高端制剂预灌封生产线、成都厂区注射用药品生产线技改扩能项目和抗肿瘤产品技改扩能项目逐步落地，将促进目前产线产能利用率接近饱和问题的解决。

    估值

    考虑到国内疫情波动等因素的影响，我们调整了盈利预测。预期2022-2024 年公司净利润为 11.72 亿元、15.22 亿元、19.26 亿元，EPS 分别为 0.73 元、0.94 元、1.19 元，维持买入评级。

    评级面临的主要风险

    上流原材料涨价风险，新冠疫情反复风险，销售不及预期风险。