2022 上半年公司实现营业收入19.75 亿元，同比增长 12.79%，主要源于公司制剂销售收入的增长；实现归母净利润6.14 亿元，同比增长 10.53%，主要源于公司制剂收入规模增长带来的盈利贡献增加，公司盈利增长基本符合预期，维持买入评级。

    　　支撑评级的要点

    　　业绩维持增长态势，集采产品推动销售增长。2022 上半年公司业绩仍然保持较快增长，主要源于海内外制剂业务规模增长，并且公司在肝素原料药和注射剂出口方面处于行业内领先地位。2022 年 7 月磺达肝癸钠注射液、依替巴肽注射液、注射用替加环素顺利在第七批国家组织药品集中采购中标，新上市产品在国内市场销售业绩取得快速提升。

    　　保持海外稳定供应能力，全球制剂业务保持增长。受全球新冠疫情波动影响，国内外物流缓滞，部分订单交付延期，公司对相关供应链进行快速整合以支撑在全球市场的销售，上半年制剂业务收入仍然保持增长。

    　　实现依诺肝素注射液、苯磺顺注射液、盐酸右美托咪定注射液、阿糖胞苷注射液等短缺产品的稳定供应，在美国市场占有率获得较快提升。注射剂方向，公司进一步广泛布局和丰富产品管线，凭借中美双报的注册优势来抢占一致性评价的市场先机。

    　　公司研发投入逐年提高，产能建设加速推进。公司持续推进研发，提升管线竞争力，研发效率不断增强。2022 上半年公司 FDA 获批 7 项 ANDA，目前共持有美国药品生产批件 64 个。公司积极进行建设产能，进一步扩大公司生产规模，报告期末公司固定资产及在建工程规模达到 10.13 亿元，同比增长 22.47%，近年陆续投入南京厂区高端制剂预灌封生产线、成都厂区注射用药品生产线技改扩能项目和抗肿瘤产品技改扩能项目，新产能落地有助于解决目前各产线产能利用率均接近饱和的问题。

    　　估值

    　　预期 2022-2024 年公司净利润为 13.27 亿元、16.70 亿元、20.92 亿元，EPS分别为 0.82 元、1.03 元、1.29 元，维持买入评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　全球新冠疫情反复风险，汇率波动风险，销售不及预期风险。