健友股份2022 年Q1 实现营业收入 11.77 亿元，同比增长 33.24%，归母净利润3.30 亿元，同比增长 20.96%，扣非归母净利润 3.26 亿元，同比增长 23.68%；经营现金流净额为2.5 亿元，约达到去年同期的40 倍。

    支撑评级的要点

    2022 年一季度实现营业收入 11.77 亿元，同比增长 33.24%，归母净利润3.30 亿元，同比增长 20.96%，扣非归母净利润 3.26 亿元，同比增长 23.68%，主要原因为注射剂批件持续获批并上市，销售快速增长。2022 年 Q1 经营现金流净额为2.5 亿元，约达到去年同期的40 倍，主要原因系制剂销售极速扩张后，开始形成稳定回款，收入大于采购。

    积极进行产能建设，增加研发投入提升管线竞争力。公司持续投入技改扩能项目，2022 年Q1 研发费用达到5346 万元，同比增长57.65%，积极搭建多肽药物、复杂制剂和小分子药的技术平台，不断加快产品注册节奏、扩充产品管线。2022 年Q1 国外制剂销售数量较上年同期增长超过三成，其中除美国市场外，公司在欧洲及全球其他海外市场的销售收入迎来多倍增长。

    持续推进“立足中美，放眼全球”的发展策略，主营业务积极转型。近期公司获国家药监局注射用左亚叶酸钙药品注册证书以及美国 FDA 呋塞米注射液药品注册批件。公司在美国注射剂销售业务上取得了积极进展，在国内市场中也已有多个产品获得国家药品监督管理局的上市批准。近日达肝素钠注射液、那曲肝素钙注射液进入药品集采拟中标名单。

    此外，无菌注射剂业务向高端制剂方向转型，除肝素制剂以外已有近 30个无菌注射剂在美国 FDA 获得批准。

    估值

    预期 2022 年，2023 年，2024 年公司净利润分别为 13.27 亿元，16.70 亿元，20.92 亿元，EPS 分别为 1.090 元，1.372 元和 1.719 元。

    评级面临的主要风险

    行业政策变化风险，产品质量控制风险，上游原材料价格上涨风险，肝素制剂市场格局变化风险，汇率波动风险。