健友股份2021 年实现营业收入 36.87 亿元，同比增长 26.48%；利润总额达12.04 亿元，同比增长 31.61%；归母净利润 10.59 亿元，同比增长31.41%。2022 Q1 营业收入 11.77 亿元，同比增长 33.24%，归母净利润3.30 亿元，同比增长 20.96%。主营业务毛利稳定，海内外制剂销售额增速可观，公司持续加大产能建设和研发投入，继续推进“立足中美，放眼全球”

    发展策略，大力拓展海外业务。

    支撑评级的要点

    2021 年业绩可观，实现营业收入 36.87 亿元，较上年同期增长 26.48%；利润总额12.04 亿元，较上年同期增长 31.61%；归母净利润 10.59 亿元，较上年同期增长 31.41%；归母扣非净利润 10.24 亿元，同比增长33.47%；2022 Q1 营业收入 11.77 亿元，同比增长 33.24%，归母净利润3.30 亿元，同比增长 20.96%。2021 年公司经营活动现金净流量达 6.84 亿元，经营规模、盈利能力均保持增长，经营能力持续增强，主营业务毛利率保持相对稳定，海内外销售额都以稳定增速逐年增长。

    积极进行产能建设，增加研发投入提升管线竞争力。公司陆续投入技改扩能项目，2021 年末固定资产及在建工程规模达到 8.27 亿元，较上年同期增长 55.29%。2021 年和2022Q1 公司的研发费用分别为 2.21 亿元和5346万元，分别同比增加17.82%和57.65%，2021 年研发费用率达到 5.99%，积极搭建多肽药物、复杂制剂和小分子药的技术平台，完善产品管线。

    持续推进“立足中美，放眼全球”的发展策略，主营业务积极转型。公司在美国注射剂销售业务上取得了积极进展，2021 年 FDA 获批 11 项ANDA，现已持有美国药品生产批件 57 个。国内市场中已有多个产品获得国家药品监督管理局的上市批准；苯磺顺阿曲库铵注射液、注射用盐酸苯达莫司汀顺利在第五批国家组织药品集中采购中标。此外，无菌注射剂业务向高端制剂方向转型，除肝素制剂以外有近 30 个无菌注射剂在美国 FDA 获得批准，子公司 Meitheal 营业收入达到 10.41 亿元，较上年同期增长超过50%。

    估值

    预期 2022 年，2023 年，2024 年公司净利润分别为 13.27 亿元，16.70 亿元，20.92 亿元，EPS 分别为 1.090 元，1.372 元和 1.719 元。

    评级面临的主要风险

    行业政策变化风险，产品质量控制风险，上游原材料价格上涨风险，肝素制剂市场格局变化风险，汇率波动风险。